理工酷

2022年03月28日发布

本周（2022.3.21-2022.3.25）建筑材料板块（SW）上涨-3.1%，上证综指上涨-1.27%，超额收益为-1.83%。本周建筑材料板块（SW）资金净流入额为-24.48亿元。

【周观点】

政府工作报告进一步强化稳增长预期，基建投资发力仍是重要的抓手，上半年预计政策配套有望密集出台，而近日六部委积极表态稳地产，地产边际放松仍可期待，随着中期结构性宽信用的落地，水泥为代表的逆周期需求有望企稳回升，支撑季度盈利中枢。供给侧或将常态化维持较严约束，中长期利好板块盈利预期与估值修复，后续可关注需求边际变化与宏观政策的催化。推荐水泥板块、消费建材板块。

1、水泥板块：宽信用、稳增长预期持续增强，有望受益。短期因疫情管控影响需求恢复，中期宽信用稳增长预期上行，随着经济下行压力增大，地产新开工、施工、销售增速持续承压，上半年专项债发行速度有望进一步加快，基建链条上升动能有望加强。结构性宽信用下，水泥需求有望开启企稳回升周期，将支撑中期水泥价格中枢高于往年同期，而当前板块市净率和市盈率等相对估值尚处历史低位水平，行业估值也有望得到修复。推荐业绩确定性强，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐有望受益东北华北市场整合、景气弹性大的冀东水泥等。

2、玻璃板块：需求偏弱势运行，价格有所回落，后续需求和下游订单情况仍需继续观察。目前来看玻璃需求收到地产资金链和疫情等因素影响恢复缓慢，价格有所回落，厂商库存增加，后续价格端表现有待终端需求或供给端因素的推动。从中期角度来看，玻璃供给侧进入新阶段，有望复制水泥行业2018年以后的盈利曲线。随着产业政策约束收紧后供给总量的强约束，浮法玻璃供给侧也逐步过渡到类似于水泥2017年后的阶段，行业中长期供需维持紧平衡的态势，存量竞争中行业景气中枢有望显著提升，波动率也有望明显改善。中长期环保将重塑行业成本曲线，北方原有燃煤产线煤改气下燃料成本提升利好南方市场价格中枢，资源是长期超额利润主要来源，大型企业、优质产能受益。推荐旗滨集团（深加工、电子、药用、光伏玻璃等产业链延伸颇具亮点，分红率高）、南玻A（光伏玻璃大力拓展，电子玻璃迎来突破），关注金晶科技。

消费建材方面，短期地产新开工和销售仍维持弱势，投资端保持一定韧性，上半年来看预计需求端的压力仍会体现，盈利端方面，上游原材料价格高位压力仍在，对盈利能力仍有考验，但价格传导和产品结构调整有望对冲部分影响；估值层面，多数消费建材标的已处于历史估值区间偏下限区域，估值修复需持续跟踪政策边际变化，近期六部委积极表态稳地产，维稳基调下地产政策有望阶段性的边际宽松，关注地产后周期建材估值修复机会；建议关注1）具备成长性的工程建材龙头，尤其是已经建立了下沉市场的小B客户开发和多品类销售体系的公司。核心推荐坚朗五金、东方雨虹；也建议关注具备较强成长弹性且估值已处于历史区间下限水平的细分龙头企业，推荐科顺股份、蒙娜丽莎、凯伦股份；盈利稳定、高现金流的价值重估品种，推荐伟星新材。

【细分行业周度数据】

1、水泥：本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落1.4%。价格下调区域为辽宁、河南、重庆和青海，幅度20-180元/吨；价格上涨地区有山西、京津冀，幅度50-100元/吨。三月下旬，国内水泥市场因疫情复发，同时部分地区叠加暴雨影响，需求环比出现明显回落，主流地区企业出货率普遍下降20%左右，受此影响，水泥价格再现震荡调整走势。整体来看，短期市场供需形势出现突变，需求阶段性回落，错峰生产结束，供给增加，以及成本居高不下，企业承受多方压力，若月底前不能缓解，部分地区或将延长错峰生产应对。

泛京津冀地区水泥市场均价为554元/吨，周环比+3.33元/吨，年同比+110.83元/吨；长江中下游流域水泥市场均价为541.25元/吨，较上周持平，年同比+27.5元/吨；长江流域水泥市场均价为515.71元/吨，周环比-2.86元/吨，年同比+32.14元/吨；两广地区水泥市场均价为485元/吨，较上周持平，年同比-5元/吨。

泛京津冀地区水泥库存44%，周环比+7%；长江中下游流域水泥库存69%，周环比+3%；长江流域库存67%，周环比+4%；两广地区库存72%，较上周持平。

2、玻璃：本周国内浮法玻璃均价为2113元/吨，较上周均价-153.08元/吨，年同比-165.13元/吨。本周国内浮法玻璃市场弱势下行，多地价格存不同幅度下跌。部分区域经过近期价格下调，利润降至较低位，调整意向有所减弱。全国13省样本企业原片库存为5645万重箱，周环比+273重箱，年同比+2699万重箱。

3、玻纤：泰山玻璃纤维有限公司主要生产各规格无碱粗纱，现有17条池窑生产线在产，在产年产能达106.5万吨，近期市场需求较弱，近日厂家整体出货仍显一般，运输阶段性受限。厂家玻纤纱部分产品价格稍有下调。现厂家北方市场对外出厂价格参考如下：2400tex喷射纱报10000元/吨，2400texSMC纱报8800元/吨，2400tex缠绕纱报6500元/吨，热塑直接纱报7100-7200元/吨，2400tex毡用纱/板材纱9200元/吨。电子纱：泰山玻璃纤维邹城有限公司主要生产池窑电子纱，现有2条电子级池窑线正常生产，年产量约11万吨。主要产品有G75、G37、G150、E225、D450等型号，G37基本自用。近日厂家电子纱G75价格暂稳。现主流报价10000元/吨左右，A级品，含税出厂价格，不同客户价格略有差别，实际成交按合同，但当前厂家几无货源外售，自用量较大。木托盘包装，塑料管回收，限期3个月。主要发货区域为山东及江浙地区。当前，国内电子布（7628布）市场产销情况逐步恢复，目前报价3.7元/米上下，实际成交按合同。

风险提示：宏观政策反复，汇率大幅贬值。