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短期原油变动加剧 炼化长期业绩增长确定性强

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概述

2022年03月28日发布

每周一谈:

当国际油价过高或过低时,国内成品油不再完全跟随原油进行调价:

2016年,发改委设置了调控的上下限,即“地板价”对应原油40美元/桶,“天花板价”对应原油130美元/桶。

若油价高于80美元/桶,炼油企业利润将被压缩,直至零利润甚至亏损。若油价低于40美元/桶,炼油企业将获得超额利润。炼化企业的盈利同时取决于原油与化工产品的价差:

在原油价格上行初期,成本上行,价格的传导能力相对较为顺畅,价差放大的产品种类相对较多。但进入后期,高油价提升化工品价格,压制终端需求,价格传导难度加大,价差收窄的产品概率增大、种类增多,增加盈利下行压力。

未来油价若高位下行,对炼化企业的库存会带来存货跌价损失,短期业绩或受一定冲击。全球碳减排的大背景下,供给约束长期存在:

2021年10月,国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》,明确提出严控新增炼油和传统煤化工生产能力,并控制国内原油一次加工能力在2025年于10亿吨以内。目前国内规划及在建炼能较多,项目投产后我国炼能产能接近产能天花板,未来新增产能有限。

同时,海外巨头大幅削减资本开支,逐步转型。从长期供需看,未来炼化行业将继续保持较好态势,现有龙头企业有望保持规模优势,盈利中枢或将提高。

未来民营炼化企业竞争优势显著,盈利具有保障:

炼化龙头上下游产能仍有释放空间,且相对于行业中其他企业更具有扩张规模的能力与优势,行业集中度或将持续提升,业绩增长确定性强,大炼化板块行情有望持续。

我们建议持续关注民营炼化龙头恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化。市场回顾:

板块表现:本周中信一级石油石化指数涨跌幅-0.32%,位居30个行业指数第11位。本周上证指数涨跌幅-1.19%,中信一级石油石化指数相对上证指数+0.88%。石油石化子板块涨跌幅情况:石油开采(+4.31%)、油田服务(+0.98%)、炼油(+0.26%)、工程服务(-0.79%)、其他石化(-3.21%)、油品销售及仓储(-3.61%)。

个股涨跌幅:本周石油石化板块领涨个股包括广汇能源(+12.48%)、广聚能源(+6.83%)、岳阳兴长(+6.72%)等;领跌个股包括三联虹普(-7.45%)、东方盛虹(-7.31%)、荣盛石化(-6.30%)、恒力石化(-6.07%)、渤海化学(-5.84%)等。

风险提示:政策风险;地缘政治加剧风险;原油价格剧烈波动风险,全球新冠疫情持续恶化风险;

理工酷提示:

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