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2022年03月21日发布

投资要点：

双碳目标下核电重要性提升，相关政策表述更加积极，预计2022-2025年，我国年均有望核准7-8台机组。2021年《政府工作报告》提出，在确保安全的前提下积极有序发展核电，辽宁、江苏、海南、广西、广东、福建、山东等省份均在十四五规划和2035远景目标中提到了具体的核电基地建设或装机增长推进目标。根据中国核能行业协会预计，2025年我国核电在运装机将达到7000万千瓦，据此测算，假设核电机组建设周期为5年、单台机组平均容量为110万千瓦，则2022-2025年，我国年均需核准7-8台机组。

预计2022-2025核电年均投资超1000亿元，并将有效带动产业链核心设备国产化。根据前文测算，假设“十四五”期间我国年均核准7台机组，单台机组造价为1.6万元/KW，则2022-2025年核电年均建设投资将超1000亿元。2021年，我国核电年投资额为538亿元，核电建设在十四五中后期将迎来快速发展。并且，华龙一号全球首堆工程带动上下游5300多家企业实现了411台核心设备的国产化，对材料、冶金、化工、机械等几十个行业的加工技术和工艺水平具有显著拉动作用，全生命周期对产业链贡献高达上千亿元。

核电技术方面，华龙一号并网发电，三代技术成熟。三代核电站安全性高，使用寿命长，单机容量大，自动化控制程度高，模块化特征明显。2021年1月30日，华龙一号首堆中核福建福清核电站5号机组投入商业运行；2022年1月1日，我国国内第二台、全球第三台华龙一号机组福清核电站6号机组并网发电。我国已成为少数自主掌握三代核电技术的国家、具备自主化、批量化、规模化建设三代核电的条件。华龙一号特有多种安全保障，抗震标准更高，电站设计寿期长达60年，安全性、经济性和性能指标超过国际三代核电用户需求，是当前核电市场上接受度最高的三代核电机型之一。

石岛湾项目实现带核运行，四代技术世界领先，预计2025年具备产业化条件。我国高温气冷堆技术世界领先，石岛湾1号、2号反应堆分别于2021年9月、11月达到首次临界；2021年12月20日1号堆并网发电；2022年年中双堆商业运行有望实现。高温气冷堆具有固有安全性，被国际上认为是“一种不会熔毁的反应堆”；发电效率更高、可原址代替火电，相比三代核电更加经济；可通过汽轮机抽汽实现热电联产；高温气冷堆制氢清洁高效，预计2025年具备产业化条件。根据中核集团数据，一台60万千瓦高温气冷堆机组可满足180万吨钢对氢气、电力及部分氧气的能量需求，每年可减排约300万吨二氧化碳，减少能源消耗约100万吨标准煤。

投资建议：行业方面，我国核电技术世界领先，三代核电实现商业运营，技术成熟，四代高温气冷堆实现重大突破。维持行业“推荐”评级。

个股方面，推荐核电运营龙头中国核电，建议关注核电运营端标的中国广核；核工业建设龙头中国核建；设备商佳电股份、海陆重工、江苏神通、久立特材。

风险提示：核电项目建设推进不及预期、技术进步不及预期、用电需求不及预期、电价下降风险、政策变动风险。