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2022年03月21日发布

铝塑膜板块：

铝塑膜行业整体来看，目前处于供不应求状态，铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长，未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据，全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%，2020年出货量107.7GWh，YOY+28.1%；竞争格局来看，全球铝塑膜主要被日本企业垄断，其中大日本印刷（DNP）占据全球50%市场份额，昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展，产品性能和可靠性提升，供应体系逐步完善，形成上下游良性循环反馈，处于国产替代化的前夜。

紫江企业铝塑膜业务21年收入同增58.1%，量价齐升，21H2净利率环比提升至18.9%。2021年，紫江企业铝塑膜收入3.65亿元，同增58.1%；销量2216.8万平，同增48.8%，其中动力储能用铝塑膜销量占比55%；均价16.4元/平，同增0.9元/平；其中21H2，铝塑膜收入1.97亿元，环比增加18.0%；销量1171.19万平，环比增加12.0%；均价16.9元/平，环比增加0.9元/平；铝塑膜业务净利率18.9%，环比增加1.6pcts；单平利润3.2元/平，环比增加0.4元/平。21年初，紫江新材料进入比亚迪DMi刀片电池供应链，开启国内软包锂电材料在方形锂电池中的应用，21H2引入ATL和比亚迪为紫江新材料战略投资者。目前公司铝塑膜设计产能3660万平/年，21年产能利用率70.9%，已与ATL、比亚迪、鹏辉能源、多氟多等知名厂商建立稳定合作关系，持续推荐【紫江企业】。

内销家居板块：

坚持“房住不炒”的前提下，因城施策，满足购房者的合理住房需求。3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中指出，要继续保障好群众住房需求，坚持“房住不炒”定位，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求。3月2日，银保监会主席郭树清表示，我国房地产泡沫化金融化势头得到根本扭转，预计此前抑制需求端的各项政策将逐步放松优化。地产预期向上修复，看好家居板块估值修复。

家居龙头接单高增，叠加315大促，有望保持强劲增长。根据近期产业链草根调研反馈，1-2月家居企业接单普遍保持良好态势，在21Q1高基数前提下，龙头企业依旧保持高增长，叠加即将开始的315大促，家居龙头充分发挥供应链优势，联合家居家电头部品牌，推出包含多品类的整家套餐，客单价有望持续提升，持续看好“内需+2C”为主的家居龙头，建议增配龙头，推荐零售及大家居渠道占比高，且315活动力度强劲的【欧派家居】【索菲亚】，软体板块【喜临门】【顾家家居】。

新型烟草板块：

《电子烟管理办法》及国标（二次征求意见稿）发布，监管逐步落地推动行业有序发展。3月11日，国家烟草专卖局发布《电子烟》国家标准（二次征求意见稿），公示期至2022年3月17日；同时发布《电子烟管理办法》，新规将于5月1日起生效。总体来看，本次文件有以下改动方向：①禁止呈现除烟草外的其他风味；②提高电子烟产品上市销售门槛，并强化持续性监管；③减轻仅用于出口的电子烟产品的监管力度；④烟草专卖行政主管部门权力有所扩大；⑤加热卷烟纳入卷烟管理；⑥雾化物应含有烟碱；⑦专卖店转向集合店，电子烟零售企业或者个人不得排他性经营上市销售的电子烟产品。我们认为，（1）从监管来看，电子烟整体监管基本与卷烟保持一致。所有环节均需要许可、批准，并采取统一集采平台销售；（2）现有电子烟竞争格局将被打破，电子烟进入专卖时代。产品端看重合规及品质，利好具备高生产标准、高技术储备及高资金储备的生产商；渠道端电子烟国代、省代、市代将面临洗牌。

林业碳汇：

中国有望成为全球最大的碳交易市场，林业碳汇为CCER项目中的“黄金”。全球碳市场覆盖全球16%温室气体排放、全球54%GDP值、近三分之一人口，预计2021年全球碳市场配额总量超过75亿吨；2019年中国二氧化碳排放量全球占比28.8%，有望成为全球最大的碳交易市场！林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径，具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点，是CCER项目中的“黄金”。

《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》发布，提出积累碳汇和生物质资源。2021年12月10日，中央经济工作会议通稿中强调“要科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制，防止简单层层分解”；2021年12月17日，北京绿色交易所恢复收取CCER交易相关所有费用；2021年12月24日，《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》提出五大发展目标，其中包括积累碳汇和生物质资源等。建议关注【岳阳林纸】。

造纸板块：

成本端驱动叠加节后补库存，纸企3月温和涨价。近期受芬欧汇川工厂歇工、加拿大物流紧张影响，浆纸系原材料供应持续紧张，针叶浆及阔叶浆价格持续走高，下游晨鸣纸业、APP、太阳纸业、华泰纸业、江河纸业、岳阳林纸等多家纸厂纷纷发布3月涨价函，提涨幅度300元/吨左右。建议关注【太阳纸业】、【山鹰国际】、【博汇纸业】、【晨鸣纸业】。

风险提示：地产销售、竣工不及预期；原材料价格上行风险；行业竞争加剧；中美贸易摩擦风险等。