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2022年03月21日发布

投资策略：供给端来看，当前国内煤炭产量1200万吨/天以上，再提升空间较小，叠加亚太地区煤源紧张，进口煤价倒挂严重，整体煤源偏紧。需求端来看，当前市场担忧经济需求的扰动，我们认为政策稳增长的意愿强烈，疫情只是影响了需求的节奏，不改方向，方向是前进的，道路是曲折的。政策端来看，近日国家发改委部署开展煤炭中长期合同签订履约专项核查，推动3亿吨有效产能的建设，这背后反应的是国内供应紧缺的现实以及进口煤持续收紧的预期。价格及盈利方面，3-4月份是动力煤淡季，但当前补库需求大、进口补充难度大，煤价回调幅度预计可控有限。煤企Q1业绩预计很亮眼，Q2长协价格难有回撤，Q2业绩预计继续在高位。整体而言，存量产能就是稀缺资源，煤炭股普遍5-6倍估值，价格和盈利预期稳定性提升，建议积极布局2022年煤炭股。个股推荐方面，长协占比高的公司业绩增长更稳健、市场煤占比高的公司估值更有吸引力，煤种优势大或者产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：晋控煤业、陕西煤业、兖州煤业、中国神华、中煤能源、山煤国际、昊华能源、电投能源。冶金煤股建议关注：潞安环能、平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、冀中能源、山西焦化。无烟煤建议关注：兰花科创。焦炭股建议关注：美锦能源、金能科技、中国旭阳集团、开滦股份、陕西黑猫。

动力煤小结及展望：价格小幅回落后企稳。本周受政府调控影响，坑口港口价格在连续上涨后有小幅回落，临近周末呈现企稳。供应方面，主产地大部分煤矿生产稳定，少数煤矿有停产或减产现象，北港库存由于天气影响出现被动累库，但市场煤现货依旧紧张。进口方面，日韩等国需求旺盛，考虑到临近印尼斋月，印尼煤供应将收紧，短期进口动力煤价仍有支撑。需求方面，随着供暖期结束，部分电厂负荷下降，除刚需采购外，多暂缓补库，但电厂实际库存偏低，终端仍有补库需求。后续仍需关注四月大秦线检修的影响（预计在4.8-5.8）以及俄乌问题对国际煤炭市场的影响。

炼焦煤小结及展望：下游生产仍在恢复，国际煤价仍有上涨。截至3月18日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）3350元/吨，峰景矿硬焦煤价格周环比上涨0.51%，延续涨势，倒挂严重。供给方面，本周产地开工稳定，部分前期产量较少煤矿生产恢复至正常水平，但整体供应端延续偏紧格局；国际供应受澳大利亚洪水、加拿大罢工影响，炼焦煤价格依旧高位运行。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通关3日，日均通关191车（周环比+17车），通关量持续低位回升，报价仍有上涨。需求方面，焦化厂钢厂生产仍在恢复，由于下游恐高情绪增加，贸易商拿货积极性减弱，焦企采购放缓，流拍情况增多。之后继续关注焦企生产和下游需求情况。

焦炭小结及展望：四轮提涨落地，后市仍有看涨预期。截止3月18日，唐山地区二级冶金焦价格为3600元/吨，下游钢厂接受产地第四轮提涨200元/吨，焦炭累计涨幅800元/吨。供给方面，两会结束后限产逐渐宽松，连续涨价后利润修复，焦企生产积极性较好，开工负荷均有提升。需求方面，冬残奥会结束后，下游钢厂逐步复产，刚需回升较快，但在疫情影响下市场运力受阻，叠加焦炭外贸订单分流货源，钢厂到货欠佳，补库吃力。整体来看，短期焦炭供需格局延续偏紧状态，焦炭价格仍有上涨动力。后续继续关注发运情况和钢厂生产情况。

动力煤：港口煤价下降，港口库存增加。（1）截至3月18日，5500大卡山西产动力煤价格1520元/吨，周环比下降144元/吨。（2）截至3月04日，纽卡斯尔动力煤价格为347.90美元/吨，周环比上涨42.4%。（3）3月14日至18日，秦皇岛港铁路平均调入量53.4万吨，周环比减少0.5万吨。秦皇岛港煤炭港口平均吞吐量为51.4万吨，周环比减少1.3万吨。（4）截止3月18日，秦皇岛港库存514万吨，周环比增加12万吨。长江口煤炭库存量249万吨，周环比增加10万吨

焦煤：国内焦煤价格上涨，焦化厂库存环比增加。（1）截至3月18日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为3350元/吨，周环比持平。（2）截至3月17日，峰景矿硬焦煤价格693.05美元/吨,周环比上升0.51%；低挥发喷吹煤价格311美元/吨，周环比上升3.67%。（3）截至3月18日，国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存1153.40万吨，周环比增加11.60万吨，炼焦煤可用天数15.50天，周环比下降0.30天。

焦炭：价格环比上涨，焦化厂开工率上升。（1）截至3月18日，唐山地区二级冶金焦价格为3600元/吨，周环比上涨200元/吨。（2）国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率76.90%，周环比上升2.30%；(3)截至3月18日，全国螺纹钢主要钢厂开工率55.74%，周环比上升0.66%。（4）截至3月18日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存746.78万吨，周环比增加26.04万吨；截至3月18日，三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存64.40万吨，周环比增加2.60万吨。

行业要闻回顾：（1）云南省一天发生两起煤矿事故两人死亡（2）俄乌冲突对国际炼焦煤和喷吹煤市场产生显著影响（3）山西大同2021年原煤产量1.5亿吨（4）中煤陕西公司大海则矿井铁路专用线正式投运（5）印度电力部长：发电能力远超需求印度不再面临电力危机

风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等；煤炭进口影响风险。