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2022年03月21日发布

政策推动长协执行比例，动力煤价格仍处在较高位置。一季度煤炭国内供给端制约因素较多，与此同时受海外煤炭价格影响，进口煤炭数量下滑较大推动升国内煤炭供需关系紧张。根据国家发改委数据，3月煤炭日产量逐步回到1200万吨以上，接近去年最高水平，3月14日发改委召开会议，推进“四增一控”保障煤炭供应，将采取综合措施争取释放3亿吨煤炭产能，预计短期内供应将稳步增加。近期国家发改委召开会议，加强对煤炭长协执行价格和数量的管理，多措施稳定煤炭和电力市场，确保能源供给安全，动力煤市场供需整体偏紧的格局下，中长协以外的市场煤价格不断高涨，煤企长协签署意愿不足，国内煤炭优先保电厂供煤的情况之下，市场煤炭较为紧俏，推升动力煤价格居高不下。

电力用煤同比增速较高，看好用煤保持稳定增速水平。需求端来看，国家能源局3月15日发布数据显示，2月份，全社会用电量持续增长，达到6235亿千瓦时，同比增长16.9%。1-2月，全社会用电量累计13467亿千瓦时，同比增长5.8%，用电端的较高增速加大下游电厂对于煤炭的库存的积极储备，另一方面，重要会议结束后，稳增长预期强烈，下游工业企业将全面复工复产，预计工业用电驱动的用煤需求将保持较高速增长，根据我们之前预计，全年动力煤消费仍将保持正增速，对于煤炭整体价格将形成强有力支撑，叠加海外局势推升国际能源价格大涨，澳洲近期暴雨影响国际煤炭供应，能源价格短期高位无法扭转，导致进口煤炭价格居高不下，我们看好后市国内动力煤继续高价位运行，近期市场回调幅度较大，我们认为行业盈利确定性强，估值较低，安全垫厚，建议增加煤炭行业配置比例。

双焦本周涨价明显，预计后期价格支撑性足。本周外蒙进口焦煤通关量逐步回升至200车以上的水平，但是国内港口焦煤库存水平较低，焦煤本周价格上涨明显，下游焦炭已进行多轮提价，焦煤主要是供需双弱的格局之下，下游钢厂高炉开工率提升明显，尤其是政策稳增长之下，市场对于未来需求增加的预期较为强烈，焦煤价格上涨推动焦炭价格也不断进行提价，供给受环保以及主产地安全环保影响，暂无明显边际改善预期，中长期来看焦煤新增产能依旧不足。近期受疫情影响，预计将加强对于边境口岸的管理，对于进口依赖度较高的焦煤或将再次形成制约，双焦价格涨价之后我们认为基本面支撑性足，短期大幅下跌风险较低。

投资建议：推荐动力煤龙头陕西煤业，甘肃动力煤龙头靖远煤电。

风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，极端天气影响以及煤炭政策不及预期。