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2022年03月17日发布

销售量价齐跌但呈现复苏态势。2022年1-2月商品房销售面积及销售金额累计同比增速分别为-9.6%和-19.3%,较2021年全年分别下降11.5 个和24.1个百分点；单月销售已连续7个月的负增长，销售面积和销 售金额的单月同比跌幅，分别较去年12月缩小6.1个百分点和扩大 1.5个百分点。我们认为目前市场仍处于筑底阶段，随着需求端支持政 策的升级，预计二季度末行业基本面将迎来复苏。土地投资大幅走弱，建安支撑投资增速。投资增速方面，2022年2月 房地产开发投资累计同比增长3.7%,较2021年全年下降0.7百分点； 2月单月投资增速较12月大幅回升17.6百分点。从施工面积指标来 看，2月单月施工增速回正至1.8%,较12月大幅回升37.1个百分点， 表明停工缓工项目有所恢复，建安面积的回升有效支撑起投资增速。 新开工持续低迷，竣工节奏有所放缓。2022年2月新开工增速为- 12.2%,较2021年全年降幅扩大0.8个百分点，月度增速较去年12月 大幅回升19个百分点。一方面，当前土地购置面积仍在加速下滑，后 续土地资源的不足将继续拖累新开工增速。另一方面，受制于资金链 压力和销售动能的不足，房企推盘和开工意愿仍然不足，后续新开工 增速依旧承压。竣工方面，2022年2月竣工增速为-9.8%,较去年12 月下降11.7个百分点。

房企融资端有所回暖，销售回款持续走弱。从行业到位资金来看，2022 年2月增速为-17.7%,较去年12月回升1.6百分点。分结构观察，个 人按揭贷款单月增速为-16.9%,较去年12月跌幅扩大9百分点，连续 两月增速为负。10月以来按揭贷款层面宽松政策落地，随着房贷放款 天数的大幅下降，前期积压的优质购房者的按揭贷款得以充分释放。 由于按揭贷款的投放滞后于销售数据1-2个月，当前销售动能仍未明 显改善，预计后续按揭贷款将持续走弱。

将迎来政策密集出台期，看好地产股超额收益机会。目前行业景气度持续下行，需求端支持政策的力度和落地节奏仍然不足。地方政府在 因城施策框架下，从前期相对克制的公积金政策放松、购房鼓励等政 策，升级到商贷首付比例下调以及限购限贷有所放松，均向市场传递 政策放松升级的积极信号。同时金融监管层“支持合理住房需求、房 地产泡沫化金融化已根本扭转”，以及住建部“充分释放住房需求”， 中央房地产相关部委和地方政府将在需求端政策形成合力，住建和地 方政府在行政端的支持政策叠加信贷环境的宽松共同推动房地产销 售止跌回暖，达到稳销售的目标。

风险提示：疫情再次升级对地产销售端造成冲击，房地产税试点力度 超预期，房价超预期下跌，调控政策持续高压，融资环境改善不及预 期，行业流动性风险加剧等。