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2022年03月14日发布

每周一谈：风电工程材料之桩基与塔筒

风电工程材料之桩基与塔筒：根据国家能源局，2021年我国风电新增桩基容量约47.57GW，其中海上风电新增装机容量16.9GW，累计26.39GW，新增装机规模同比增长452%。风电产业长期增长趋势具备较强确定性。风电塔筒及桩基是传统行业在新能源产业焕发生机的典范。企业本质上是钢结构加工企业，采用（原材料+加工费）的方式进行定价，对上游原材料涨价具备较强的传导能力，与建筑钢结构制造商具备一定相似性。行业空间广阔，企业扩张意愿强，成长仍将延续。塔筒行业规模增长迅速，塔筒行业龙头业绩增长迅速，大金重工成长弹性大于天顺风能。大金重工现有产能100万吨，预计峰值达到130万吨。天顺风能现有70万吨，至2023年底累计产能达250万吨。

钢结构加工龙头优势跨越行业：风电塔筒与建筑钢结构制造业都属于钢结构加工业，但我们通过对比发现钢结构制造龙头鸿路钢构在原材料采购及期间费用率上领先，规模优势显著。风塔制造中原材料占比达81.95%，钢材占总成本比例大约在65%左右，建筑钢结构钢材成本占比达约79%。建筑钢结构龙头鸿路钢构在原材料采购上优势显著。钢材采购成本低于天顺风能532元每吨。鸿路钢构期间费用率低约4.5pcts。两个行业龙头费用率趋势均是随着规模扩大，期间费用率降低，鸿路钢构21Q3期间费用率仅为5.69%。

重点子行业跟踪：

玻璃：刚需逐渐恢复。至3月11日，全国最新玻璃均价为2348.42元/吨，较上一周价格下跌2.02%。需求恢复相对缓慢，下游加工厂需求仍处于缓慢恢复中。短期库存难有明显好转，而厂家现阶段挺价意愿仍较强。重点监测省份生产企业库存总量为5072万重量箱，较上周环比上涨400万重箱，上涨8.56%。价格预期恢复上涨需要下游真实需求超预期或供给端收缩两条主线逻辑催化，短期内震荡市或占主导。竣工需求客观存在但需要地产资金链改善催化。短期震荡不改玻璃行业的长景气周期，玻璃龙头全年净利润有望维持在高位，并无周期下行之虞。继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团、市占率持续提升的一体化龙头信义玻璃。

水泥：需求恢复中，短期关注煤价对利润挤压。截止2022年3月11日，全国水泥均价476.5元/吨，环比上周上涨基本持平。市场需求供给端生产也处于恢复中。短期来看水泥板块表现取决于预期的变化，我们认为水泥需求即将全面回暖。企业库存较上周略降，全国熟料库容比均值为59.03%，较上周下降3.08pcts。磨机开工负荷为负荷为39.98%，环比上升8.53pcts。本期水泥-煤炭价格差均值为291.38元/吨，较上周四下跌12.21%。与去年同期相比，水泥煤炭价格差均值下跌13.55%。

消费建材：地产复苏与估值修复等风来，1-2月地产销售颇为不景气，社融数据中居民中长贷下滑再次验证。我们预计政策端仍将维持对地产复苏的支持力度，关注郑州之后跟进出台政策的城市。行业减值危机后，对经营质量的重视将使得成长的油门略有松动。龙头业绩不及预期引发对消费建材成长性的链式反应，我们认为扩品类以及集中度提升的大逻辑并未发生改变，具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星依然是稀缺品种。继续推荐消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、中国联塑。

市场回顾：截至3月11日收盘，建材板块周下跌4.31%，沪深300指数下跌4.22%。从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第17位，年初至今涨幅为-13.3%，在申万31个板块中位列第20位。

个股周涨幅前五名：青龙管业、北玻股份、韩建河山、罗普斯金、ST雅博。

个股周跌幅前五名：旗滨集团、万里石、四方新材、宁波富达、长海股份。

投资策略：重点推荐建材中消费属性占优的伟星新材、强者恒强的东方雨虹、传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团、市占率持续提升的产业龙头信义玻璃；建议关注受益于基建投资的工程塑料管龙头中国联塑及钢结构龙头鸿路钢构、同时推荐稳增长预期下低估值高股息的水泥板块。

风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。