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2022年03月07日发布

N型TOPcon组件相比于P型组件理论上应该溢价在0.22-0.27元/W。

以河北南部地区农光互补的高支架项目场景为例，在PVSYST软件仿真条件测算下,N型TOPCon组件的单瓦发电能力较P型PERC组件高出4.18%,土地成本节省3.75%,整体BOS成本节省0.033元/W，若使P型组件与N型组件度电成本持平的情况下，反推组件价格，两者的合理价差在0.229元/W。

根据我们的测算，以云南152MW农光互补项目为例，当P型组件价格在1.88元/W时，系统成本达到3.96元/W,IRR达到5.99%，同容量下N型组件首年发电量相比于P型双面组件发电量增益在3%，在不考虑N型组件衰减更低的情况下，在同等收益率的条件下，N型组件的系统成本可以达到4.12元/W，此项目N型组件相比于P型组件BOS成本低0.056元/W，反推同等IRR下，N型TOPcon组件可以相比于P型组件溢价0.22元/W，如果考虑更低的首年衰减与线性衰减的话，N型TOPcon组件可以相比于P型组件溢价0.27元/W。理论上，更低的衰减率带来额外约5分/W的溢价。

发电量增益为N型组件溢价带来弹性

上述云南项目，不考虑衰减率变化，我们分别测算N型首年发电量增益在1%、1.5%、2%、2.5%、3.0%、3.5%、4.0%、4.5%时，同等IRR下，N型TOPcon组件可以相比于P型组件溢价0.11、0.14、0.16、0.20、0.22、0.25、0.28、0.30元/W，线性拟合之后，首年发电增益每增加0.5%，N型TOPcon组件相比于P型组件的溢价可以增加2.8分/W。

风光大基地主要位于自然条件较高的三北地区，N型组件表现出较好的发电增益，针对沙漠地区特点，N型组件在温度系数、双面率初始光衰方面上有更优的表现。

我们认为，N型组件大基地项目中会有较好的表现，当前N型TOPcon组件相比于P型组件售价高约0.1-0.15元/W，仅考虑首年发电增益，即使不考虑衰减率变化的情况下，N型TOPcon组件仍然将有比较好的接受度，关注N型TOPcon布局领先的企业，建议关注晶科能源、中来股份、钧达股份。对电力设备行业继续维持“增持”评级。

风险提示

产品大幅降价风险、原材料价格大幅上升、下游需求不及预期、行业竞争加剧风险、大盘系统性风险、推荐公司业绩不达预期等。