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2021年08月02日发布

周观点：受到地产行业评级下调、部分地产商现金流紧张以及工信部对玻璃企业座谈会等事件的影响，在当前对政策比较敏感的阶段，市场无不担心国家对地产的管控力度，我们认为，情绪端影响远大于实质，地产作为稳经济的重要一环，出现断崖式下滑的概率较小，短期或对板块估值有压制但需求仍有韧性。从基本面来看，玻璃受竣工周期的支撑，景气度持续向上，预计旺季价格将再超预期，企业业绩不断上修将是短期最大催化剂；其次看好防水、涂料龙头中长期成长性，Q2盈利压力最大阶段已经过去，短期地产链承压带来的调整提供配置良机。

玻璃：玻璃景气度持续向上，旺季将再超预期。本周受工信部座谈会的影响，玻璃主要标的波动较大，此次座谈会仅为例行会议，不存在限价一说（由于疫情原因，此次会议并未成行），我们认为，当前处于市场对政策敏感期，叠加中诚信下调地产行业评级，多重因素导致市场担忧加剧，但情绪影响远大于实质。今年以来玻璃涨价缓急与下游贸易商补库节奏相关，当前贸易商开启新一轮补库，厂家库存环比继续下降，价格开启新一轮快速上涨；目前行业整体供需依旧紧平衡，虽然当前在产产能达10亿重箱（较去年同期多约0.8亿重箱），但行业库存仍处于绝对底部，在地产竣工周期支撑下以及单位建筑面积玻璃用量增加，玻璃需求依旧强劲，随着下半年的需求旺季到来，价格上涨有望再超预期（目前全国均价约2995元/吨，环比继续上涨），全年浮法行业β行情，龙头企业具有自身α特征，有望迎戴维斯双击（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。

消费建材：地产链承压或压制估值，盈利底已现。受到地产行业评级下调、部分地产商现金流紧张以及武汉房票购房等事件的影响，市场无不担心国家对地产的管控力度，尤其在当前对政策比较敏感的阶段，普遍都在回避地产链，我们认为，情绪端影响远大于实质，但对消费建材板块估值端明显压制。我们认为，Q2原燃料价格上涨较多；此外产品提价落实有滞后性，二季度提价效果反映不是最明显的，因此Q2大概率为消费建材盈利底，最困难阶段已过去；我们认为，地产作为稳经济的重要一环，出现断崖式下滑的概率较小，需求端有望保持稳定，一旦担忧地产链的情绪消化，消费建材龙头将再现配置良机；继续看好贯穿施工周期且有行业新标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次关注具有消费属性的涂料（三棵树），受益竣工周期的石膏板（北新建材）、瓷砖（蒙娜丽莎，低估值，产能稳定扩张支撑成长性）。

玻纤：龙头价值底部已现，中长期配置价值显现。随着前期新增产能逐步投产，直接纱价格有所回落，我们认为，即使价格环比小幅回落并不代表行业景气度的反转，由于前期行业处于景气高点，市场预期比较充分，担忧行业扩产节奏加快景气度下行，但随着价格有所松动后，市场担忧的风险有望逐步释放。从跟踪的情况来看，2021-2022年供需保持匹配，并未出现供给明显过剩，而产品结构分化带来的差异化值得重视，在当前高景气度的热塑纱、合股纱以及电子布等领域需求依旧旺盛，对冲今年风电需求可能的下滑，而明年风电需求大概率复苏，当前行业需求并不会因某一领域需求阶段性减弱而出现大幅波动，行业稳定性大幅提升，尤其在中高端产品领域，龙头企业的竞争优势明显，产品结构优势及低成本构建的护城河将助力龙头企业平滑周期波动；对于龙头中国巨石而言，按照周期底部盈利测算，当前位置安全边际极高，若行业景气度持续性超预期，则反弹空间巨大，业绩持续超预期将是最大的催化剂（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。

水泥：价格触底企稳，8月份将迎价格上涨。进入到7月末，虽然部分区域依旧受雨水天气影响，但受成本等因素支撑，价格逐步企稳；我们认为，随着雨水减弱，下游需求快速恢复，同时叠加部分区域限电抑制供给，部分区域价格已开始零星上涨，预计8月份水泥价格将逐步迎来普涨；由于过去2年量价基数较高，行业盈利进入稳态期，水泥企业资产负债表大幅改善，当前水泥龙头普遍处于低估值、高股息阶段，经营质量提升或成为未来行情修复的催化剂。

风险提示：固定资产投资大幅下滑；原材料价格持续上涨带来的成本压力；贸易冲突加剧导致出口受阻；环保边际放松，供给收缩力度低于预期