理工酷

2021年08月03日发布

主要观点：

本 周 家 电板块下跌 4.4%，白电/黑电/厨电/小家电板块分别-4.3%/-4.5%/-7.6%/-6.0%，各板块均有下跌。原材料方面，本周原材料价格基本稳定，铜铝相较年初涨幅仍在 20%左右，后续仍需关注原材料涨价压力传递至报表端。

奥维云网发布 2021 年 H1 集成灶市场总结报告。 21H1 集成灶零售量 137 万台，同比+56.3%，同比 19H1 增长 52.4%；零售额 113 亿，同比+73.0%，同比 19H1增长64.6%。 产品结构方面，蒸烤一体机占比大幅提升， 21Q2 线上提升至 48.2%，线下占比达 25.0%； 高端化方面，蒸烤一体机的带动高端需求增长明显， 21H1 线上 1w以上产品零售额份额达 41.3%，线下 1.3w 以上产品份额达到 25.3%； 智能化方面，带有“语音控制”、 “挥手智控”、 “APP 控制”的产品更受青睐。 奥维云网预计下半年仍保持高速增长势头，全年零售额、零售量分别+51%、 +42%。

中报临近，各公司陆续发布业绩快报或中报，本周家电行业有三家重点公司公布业绩预告： 1） 莱克电气： 21Q2 实现营收 20.6 亿元，同比+47%，同比 19 年+48%；实现归母净利润 1.37 亿元，同比-16%，同比 19 年-9%。公司 21H1 三大业务全面增长：自主品牌方面， 线上吉米、碧云泉实现 100%增长，吉米增长 140%，高附加值产品畅销。且线下增长迅速， Q2主要线下渠道增长50%+； 出口业务方面， H1欧洲市场业务增长 80％，美国市场业务增长 60％；核心零部件业务方面， H1 电机、精密压铸分别实现 65%+和 110%+的增长。 2） 新宝股份： 21Q2 实现营收 34.3 亿元，同比+11%，同比 19 年+59%；实现归母净利润 1.44 亿元，同比-53%，同比 19年-5%。外销方面， 受国际物流紧张影响，公司出货的节奏受到干扰， H1 海外营收51 亿元左右，同比增 40%+； 内销方面， H1 实现营收 15 亿元左右，同比+3%，其中摩飞营收 7.7 亿元左右，同比约+10%，东菱 1 亿元左右，同比-40%左右。 3） 华帝股份： 21Q2 实现营收 16.1 亿元，同比+65%，同比 19 年基本持平；实现归母净利润 1.62 亿元，同比+37%，同比 19 年-38%。 公司通过新零售模式进行渠道下沉的效果显著， H1 新零售渠道营收+153%；此外，公司加速海外市场布局，海外渠道营收+131%，占营收比重升至 15.5%。

投资建议

建议关注渗透率持续提升的集成灶细分领域，未来行业有望维持 30%左右增速，持续推荐具备长期龙头战略格局眼光、紧握强品牌营销和高端产品定位两大厨电行业龙头核心要素、 规模快速扩张的火星人，具备较强产品力、少东家上任有望带来变革成效的集成灶龙头亿田智能，具备较强产品优势和渠道优势的集成灶龙头浙江美大。推荐关注零售恢复显著、工程渠道增长稳定， 善于发掘新增长点，具备较强α属性，把握台式品类扩张带来新增长点、在存量房更新需求发力的厨电龙头老板电器。

我们于近期发布深度报告解构中国消费社会阶段划分， 通过经济、人口等宏观环境分析了各代际微观人群的价值观变化，及从而导致的消费观变化。我们认为，中国现阶段处于第三消费社会早期，这个阶段的消费主力从小物质生活丰富、成长环境优越，体现在消费观的主要特点在于，消费单位从家庭开始转向个人，更加注重个性化、小型化、多样化；消费内容从耐用品、必需品转向快消品、提供情绪价值的消费品；消费价值取向从高性价比转向注重品质、细分化、个性化等。

小家电领域为第三消费社会的重点受益板块。 长期看好解决信息享受的家用智能投影细分领域， 建议关注技术领先且具有消费品全方位壁垒的家用智能微投龙头极米科技。 持续看好新消费为小家电领域带来的新机遇，持续推荐关注多品类多价位段布局、反应迅速、品牌理念与产品设计年轻前卫的小家电细分领域龙头小熊电器；推荐关注具备高端代工经验奠定高端产品及供应链能力基础，以消费者为核心导向具备营销和产品设计优势的新宝股份； 持续推荐关注提早大幅调整组织架构顺应新消费快速响应需求、品牌年轻化转型顺利、兼具龙头规模及供应链、研发等能力基础优势的九阳股份； 以及专注打磨产品细节、 以消费者体验为核心导向，用户粘性高且产品矩阵和价格段不断拓宽的的国产高端小家电北鼎股份。

按摩小家电行业是第三消费时代稳健增长的优质赛道。 一方面， 消费升级+“老年经济”和“内卷经济”属性+亚洲地区浓厚的按摩保健文化推动行业持续增长； 另一方面，第三消费时代中健康领域消费加速渗透+产品高颜值与科技感属性+高品质消费助力，倍轻松迎来成长红利。 建议关注产品端+渠道端+营销端全线竞争力突出的小型按摩器龙头倍轻松。

在地产需求及装修需求延后释放的逻辑下，白电环比改善趋势明显，出口需求持续旺盛。 建议关注白电龙头底部复苏。推荐关注白电龙头海尔智家、 美的集团、 格力电器。

风险提示： 原材料价格上涨风险，需求不及预期风险，疫情反复风险， 汇率波动影响， 芯片缺货涨价风险。