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2022年02月21日发布

供给短缺局面持续，煤炭板块估值修复行情有望启动。本周（2022年2月14日-18日）煤炭价格出现了较为快速的下跌情况，主要由于限价政策影响，但目前限价仍处于较高水平，好于此前市场悲观的市场预期。同时，限价导致价格对供需的反应失灵，从限价前的数据来看，供给仍然偏紧，限价并不能缓解供给紧张。基于此，政策端也开始着力于解决供给紧张的问题，开始加大新建产能的批复力度，2月18日淮北矿业发布公告，公司下属矿井陶忽图矿获批，拟建产能800万吨/年。但新建产能的建设周期需求3-5年时间，对目前的供给偏紧难有效果。在上述背景下，我们认为板块的估值修复行情有望启动。

动力煤需求或推迟，但不会缺席。据煤炭资源网，正月十五过后，主产地煤矿复工复产，受限价政策影响，产地煤价多按照限价下调价格。下游方面，同样由于限价政策，终端以及贸易商观望情绪浓厚，成交冷清，采购多以长协为主。而受到寒潮天气影响，电厂日耗回升，采购却放缓，呈现去库存局面。目前成交冷清主要由于限价造成的需求推迟，并非没有需求，后期电厂库存下降，补库需求释放，仍将对煤价形成支撑。对应上市公司来说，目前价格虽被限制，但价格水平仍可保障盈利处于高位水平，当前板块上市公司估值均处于较低水平，高盈利有助于推动估值提升。

焦炭基本面有望好转。据煤炭资源网，目前焦化企业受环保、盈利亏损等因素影响，焦企开工率多保持低位运行，需求方面，近期部分钢厂库存下滑，对焦炭采购积极性有所提高，同时冬奥会结束在即，下游限产情况有望得到缓解，需求有望释放，焦炭基本面呈现逐步好转趋势。

焦煤价格有望平稳运行。据煤炭资源网，春节过后，产地煤矿基本已经恢复正常生产，供给有所增加。下游方面，焦化企业受冬奥会影响开工率较低，对原料煤采购积极性不佳，未来随着冬奥会即将结束，焦钢限产幅度或有所减少，对原料煤或有一定补库需求。综合来看，预计短期内焦煤市场平稳运行。

投资建议：1）盈利稳定高现金流的公司同样有望迎来价值重估，建议关注晋控煤业、山煤国际、中国神华、陕西煤业。2）传统能源企业向新能源转型拉开序幕，推荐电投能源，兖矿能源。3）焦煤板块有望受益于基建投资带动的需求增长，建议关注淮北矿业，潞安环能，平煤股份，山西焦煤。

风险提示：1）经济增速放缓风险。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。