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2022年02月14日发布

本周观点

钢铁行业： 低库存、低供给、需求启动在即

截至 2 月 11 日，螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材五大品种本周分别报收5022 元/吨、 5097 元/吨、 5228 元/吨、 5460 元/吨、 5360 元/吨。周环比分别变化 4.2%、 4.0%、 3.7%、 3.0%、 4.0%。社库方面， 2 月 11 日社会库存1537.13 万吨，周环比上升 146.45 万吨。

吨钢毛利反弹。螺纹、热卷、中厚板、冷轧、线材吨钢毛利分别为 336元、 304 元、 215 元、 269 元、 549 元，较上周上涨 159 元、 180 元、 172元、 141 元、 158 元。

春节假期过后， 1 月社融数据提振市场信心。行业方面，总库存较同比处于低位，目前行业进本面处于低库存、低供给、需求启动在即阶段。短期看，供给难以释放，而需求在基建、制造业有望陆续开工、复工，价格有望获得基本面支撑。成本端，发改委对铁矿石和煤炭价格过快上涨监管力度加严，原材料有望开始回落。

基建领域中， 2022 年经济“稳”字当头，各地对于地下管网及重大水利、燃气管道工程有望加速。因此，我们认为在“稳经济”大背景下，管道行业有望再次加速释放需求具备确定性。强烈建议关注稳经济下管道行业相关标的。

另外，我们首推的钢铁细分高端品种电工钢，是驱动现代工业的核心磁性材料。特别是新能源汽车用高牌号无取向电工钢，技术壁垒极高，宝钢、首钢掌握核心技术，由于新能源汽车只能使用高牌号无取向硅钢而非全部品种通用。预计 2021 年新能源汽车用无取向硅钢占比提升至 17%-20%。另外，《电机能效升级计划（ 2021-2023）》发布，对于电机能效标准提升将为高牌号无取向硅钢带来大量需求。建议关注电工钢主要标的：首钢股份、宝钢股份、太钢不锈、新钢股份、马钢股份。

重点关注标的

工业用板材公司：首钢股份、华菱钢铁、南钢股份、太钢不锈、马钢股份，宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份。

特钢重点公司：甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、图南股份、久立特材。建材公司：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山。市政管道材料公司：新兴铸管、金洲管道、友发集团、青龙管业。智慧管网：正元地信

有色行业： 最新市场价格年化测算 PE 估值在 10 倍附近，且价格将继续上行，看好新能源上游原材料稀土和锂的估值修复

锂板块，本周锂辉石报价 2710 美元/吨，上涨 0%；氢氧化锂报价 32.65 万元/吨，上涨 9.38%；电池级碳酸锂报价 39.2 万元/吨，上涨 7.69%。 稀土板块，本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽报价 102.5 万元/吨、 307 万元/吨、1418.5 万元/吨，分别上涨 8.12%、 1.32%、 4.30%。新能源上游原材料现货供应持续紧张，产业链持续低库存的状态仍将维持，下游企业补库驱动下，我们预计锂和稀土价格中枢将继续走高；

磁性材料板块，双碳指引下节能电机政策的出台，以及未来新能源、风电、光伏储能等高速发展下对磁性材料的拉动，我们看好电机高效节能、小型化趋势下对稀土永磁材料的拉动，看好新的能源时代对新型高效软磁材料硅钢、金属软磁粉芯需求的拉动；

工业金属方面，本周 SHFE 铜价上涨 1.69%，收 71480 元/吨； SHFE 铝价上涨 3.28%，收 22670 元/吨。 本周宏观数据波动导致周中大宗商品期货价格波动加大，（ 1）中国 1 月新增人民币贷款 3.98 万亿元，同比多增 3944 亿元， M2 同比增长 9.8%，超预期； （ 2） 美国 1 月 CPI 同比上涨 7.5％，高于预期的 7.3％，为 1982 年以来最大升幅。

铜方面，受社区问题影响， 五矿资源在秘鲁的拉斯班巴斯铜矿可能在 2 月20 日前停止生产；节后铜库存开启累库，当前库存仍处于低位；美国 CPI数据超预期，进一步加大了市场对加息和缩表的担忧，流动性收紧进度的超预期对铜价形成利空，与此同时中国托底经济的预期发酵，在基本面上与流动性收紧形成相反力量。

铝方面，俄乌关系进一步恶化， 地缘政治加剧了欧洲能源短缺问题， 海外减产仍有扩大可能。国内华南地区因为广西百色疫情的影响，广西和云南两地的生产发运均受到明显影响。 今年一季度国内复产在进行，据 SMM和阿拉丁数据， 2021 年 12 月电解铝产量环比增长 3.62%， 2022 年 1 月环比增长 2.42%，在复产进程中的电解铝标的量价齐升。

目前模拟电解铝行业平均利润已经超过 5000 元/吨，电解铝环节盈利持续改善。 春节淡季过后，稳增长相关政策逐步落地，有望在春节后带来需求明显改善。 当前基本金属相关标的的估值均已经体现了极为悲观的预期，未来有望迎来基本面修复同时叠加估值修复，金属原材料行业将迎来新一轮行情。

重点关注标的

北方稀土、赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛和资源、广晟有色、五矿稀土、铂科新材、横店东磁、金田铜业、 海亮股份、 东阳光、金博股份、紫金矿业、西部矿业、云铝股份、神火股份、中国铝业。

风险提示： 上游原材料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、海外疫情持续蔓延风险。