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2022年02月14日发布

核心观点

2021年行情回顾：基础化工板块2021年“后程发力”，全年涨幅为37.2%，在申万31个一级子行业中排名第四。基础化工板块全年涨跌幅跑赢沪深300指数40.08个百分点。基础化工板块下共7个二级子行业，全年均有所上涨，其中非金属材料上涨势头最好，涨幅高达136.3%，化学原料、农化制品、橡胶、化学制品的上涨势头较好，涨幅分别为59.0%、52.5%、42%、37.1%；化学纤维和塑料涨幅分别为4.8%、1.6%。从整体的板块估值水平来看，2021年底基础化工整体估值PE约为20.17倍，略低于行业近五年来25.26倍的平均市盈率水平。

2021年业绩前瞻：根据已公布的预告数据，2021年七个子行业的多数公司预计业绩增长。化工原料、化工制品、化学纤维、塑料、橡胶、农化制品、和非金属材料板块净利润同比增加的企业分别占比96%、71%、79%、68%、67%、84%和83%。在能源转型的推动下，新能源材料、光伏等新兴产业带动上游基础化工子板块需求增长；同时，能源品价格上涨也支撑了大宗化学品价格高位运行。在市场行情的带动下，预期2021年第四季度及全年各板块业绩表现优秀，其中化工原料、农化制品板块业绩预计大幅提升。

2022年展望：2021年多数化工产品价格上涨、利润提升，2022年上涨趋势有望延续。我们在申万化工二级子行业中，选取了三个市场关注的细分子行业，对行业未来发展进行展望：(1)化工原料板块：纯碱化工方面，在光伏带动下需求不断提升，根据百川盈孚数据，2021年我国光伏玻璃的表观消费量为896.3万吨，同比增长10.72%。氯碱化工方面，产能增长受限，存量优势明显。随着“限塑令”快速推进的情况下，氯碱化工在BDO领域的需求有望快速增长。2021年BDO表观消费量达到168.46万吨，同比增长22.1%，较2016年增长78.8%。(2)化工制品板块：钛白粉方面，行业景气持续，产业不断升级。近年我国安全环保政策日益严格，推动了钛白粉工艺新老替代。同时，钛白粉企业在新能源正极材料领域的加速布局将推进产业结构升级，带来更多发展机遇。氟化工方面，在新能源汽车的带动下蓬勃发展，六氟磷酸锂量价齐升。截至2022年2月7日，LiPF6最新报价为57.5万元/吨，已创近三年新高，与2020年初的8.5万元/吨相比上涨576.5%。(3)农化制品板块：磷化工方面，在新能源产业带动下，步入高成长阶段。2021年以来，磷酸铁锂量价齐升，景气上行。截至2022年2月7日，国内磷酸铁锂市场均价为13.3万元/吨，同比上涨209.30%，较去年年初上涨259.46%。传统磷化工企业转型新能源赛道，存量优势明显，增量发展可期。钾肥方面，行业结束十年低迷，步入上行通道。截至2022年2月7日，国内氯化钾市场平均价报3475元/吨，同比上涨70.85%，目前仍处于上涨态势中。在供需因素驱动下，氯化钾行业景气上行，相关企业有望迎来利润增长。

投资建议

基础化工行业中，景气度较高的一些子行业中的优质标的或将受益，如：湖北宜化、亚钾国际、盐湖股份、华鲁恒升、龙佰集团、远兴能源等。

风险提示

能源品价格异常波动，海外疫情恶化，安全环保政策升级等。