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2022年02月07日发布

稳增长基调下环保、能源类项目仍有较大提升空间。稳增长与低碳化是互相促动的有机整体，稳增长为低碳化提供前提和条件，只有经济增长才能有更大的能力去改善环境质量；低碳化为稳增长指明方向和动力，保护好地球家园才能优化资源配置、获得发展新动能。两者统一，走出一条能源转型、污染减少、环境改善、避免气候灾害，进而人民生产生活水平不断提升的高质量发展之路。

全国统一电力市场为方向的电力市场建设初见雏形。根据中电联发布的数据，2021年，全国市场化交易电量3.7万亿千瓦时，同比增长17.2%，占全社会用电量的44.6%，是2015年市场化交易电量的近7倍，年均增长约40%。中长期交易和辅助服务市场基本覆盖，首批8个现货试点已进入结算试运行阶段，第二批6个现货试点也已启动建设。以省级电力市场为基础、以跨省跨区市场为突破、以全国统一电力市场为方向的电力市场建设初见雏形。

水泥、玻璃市场需求节后有望回暖。随着春节假期结束，市场逐步启动和恢复，预计下游工地开工率将呈稳步上升趋势，水泥市场需求将回暖，需求上行拉动水泥价格的提升。供应方面，根据全国各省份公布的错峰停窑计划，一季度停窑天数普遍超去年同期，预计节后水泥供应维稳。建议关注水泥区域龙头企业。截至春节前，浮法玻璃现货价格继续呈上涨趋势。中下游贸易商节前备货积极性较高，一定程度上拉动了玻璃价格的上涨。随着节后开工率的上升，叠加中小型加工企业仍存补货预期，预计玻璃市场需求将稳步增长，拉动浮法玻璃价格进一步提高。

稳增长大背景下，煤炭需求端无需过度担忧。目前高强度增产保供措施及煤矿的高负荷生产状态难以长期持续，3月份两会在即，下半年“二十大”将召开，安监环保力度只增不减，供需格局将向好。中短期来看，2022年宏观经济六保六稳的任务艰巨，阶段性、区域性的经济刺激政策或将进一步激发上游资源品采购积极性的提升，推升煤炭板块的投资情绪和投资回报率。

投资建议：环保公用：推荐三峡能源（600905.SH）、中国电力（2380.HK）、华能国际（600011.SH）、百川畅银（300614.SZ）、瀚蓝环境（600323.SH）、高能环境（603588.SH）、浙富控股(002266.SZ)、英科再生(688087.SH)。建材：推荐公元股份（002641.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）、北新建材（000786.SZ）、东方雨虹（002271.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、旗滨集团（601636.SH）、中国巨石（600176.SH）。煤炭：推荐中国神华（601088.SH）、陕西煤业（601225.SH）、山西焦煤（000983.SZ）、美锦能源（000723）、华阳股份（600348）。

风险提示：原料价格大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险；限产落地效果不及预期的风险；政策力度不及预期的风险；行业新增产能超预期的风险；政策调控压力下煤价大幅下跌的风险。