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2020年09月21日发布

公用事业周观点：

电力行业：

本周动力煤现货价格持续上涨。截至2020年9月18日，秦皇岛港5500大卡动力煤价588元/吨，周环比上涨16元/吨，涨幅2.8%。本周国家能源局、国家统计局发布2020年8月电量数据。2020年8月，全社会用电量7294亿千瓦时，同比增长7.7%；规模以上电厂发电量7238亿千瓦时，同比增长6.8%。2020年1-8月全社会用电量累计同比增长0.5%，累计增速年内首次转正（1-7月累计同比-0.7%）。我们判断8月用电增速显著回升主要与工业恢复及温度因素有关。受益于需求增长加快，2020年8月规模以上电厂当月发电量同比增长6.8%，增速较7月提升4.9个百分点；1-8月累计发电量同比增长0.3%，年内首度转正（1-7月累计同比-0.9%）。分电源类型看，水电、火电月度增速均呈现改善迹象。

随着汛期来水同比由枯转丰，水电二季度基本面已呈现好转迹象，并有望在三季度持续兑现。电力市场化加速背景下综合电价下调预期持续修正，考虑到煤价同比回落叠加用电需求加速恢复，我们判断火电三季度业绩仍然值得期待。现阶段电力股基本面确定性改善，估值具备安全边际，配置价值提升。

燃气行业：

本周召开的国务院常务会议提出“推动油气基础设施向各种所有制企业公平开放”。随着国家管网公司即将正式运营，结合广东、浙江等省份发布大用户直供等政策，我们判断天然气行业改革将加速推进。根据国家能源局等发布的《中国天然气发展报告（2020）》预测，2020年全国天然气消费量约3200亿立方米，比2019年增加约130亿立方米。在天然气行业景气度边际下行的背景下，龙头城燃公司将充分受益于行业集中度提升和管网改革落地。

维持公用事业“增持”评级（电力“增持”、燃气“买入”评级），推荐水电：华能水电、长江电力；火电：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）；燃气：华润燃气（H）、新奥能源（H）。

风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等；管网改革落地进度不及预期，天然气销售量及毛差低于预期，接驳费用超预期下调等。