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2020年10月26日发布

本周观点

2020年9月，我国社会消费品零售总额35,295亿元，同比增长3.3%、累计同比下降7.2%；服装鞋帽、针纺织品类9月同比增长8.3%、累计同比下降12.4％。

我们认为：（1）棉纺板块5月最差、8月回暖、9月加速，目前处于订单接近饱满可以调结构阶段，收入端有望在Q4、利润端在明年Q1迎来复苏；截至最新，自9月以来，棉花/粘胶短纤/涤纶短纤/涤纶长丝分别上涨15%/23%/11%/8%，纱线上涨25%；（2）服装端：部分公司10.1-10.13日保持了线下50%以上增速；展望未来：今年过年偏晚，将拉长1-2月冬装销售周期；21春夏订货会环比20秋冬订货会有个位数-双位数增速，保证明年上半年相对确定；而明年3月将迎来21秋冬订货会高峰、若持续复苏将增强市场信心，且年报季不排除可能上调Q4盈利预测。

目前时点我们推荐关注4条主线：（1）棉纺：针织产业链恢复最快，受益标的：百隆东方、天虹纺织、申洲国际；（2）三季报拐点或有望超预期：开润股份、太平鸟（已公告）、海澜之家、罗莱生活（已公告）；（3）底部品种：中国利郎、海澜之家、森马服饰、及受益标的报喜鸟、安正时尚；（4）冷冬主题品类：南极电商、及受益标的波司登、探路者。

本周，太平鸟、罗莱生活、富安娜公布三季报，业绩超出此前预期，受益冷冬和零售端复苏，Q4有望继续保持较高增速。

行情回顾：跑输上证综指2.88PCT

本周，上证综指下跌1.75%，创业板指下跌4.54%，SW纺织服装板块下跌4.63%，跑输上证综指2.88PCT、跑输创业板0.09PCT。其中，SW纺织制造下跌6.38%、SW服装家纺下跌3.37%。目前，SW纺织服装行业PE为22.66。

本周，休闲表现最好，涨幅为3.54%；内衣表现最差，跌幅为4.97%。个股方面，太平鸟三季报超预期，本周股价上涨25.71%。

行业表现：棉花价格继续上涨

截至10月23日，中国棉花328指数为14,643元/吨，本周上涨222元/吨、涨幅为1.54%。截至10月23日，进口棉价格指数（1%关税）为13083元/吨，本周上涨464元/吨、涨幅为3.68%。截至10月22日，CotlookA指数（1%关税）收盘价为12850元/吨，本周上涨362元/吨、涨幅为2.9%；整体来看，本周内外棉价差由1802元/吨降至1793元/吨。

行业新闻

开云集团：FY20Q3可比销售额同比持平、超出市场预期；欧莱雅集团：受中国市场和活性美妆部门推动，Q3恢复增长；Moncler：FY20Q3销售额同比下滑15%，好于市场预期；联合利华：Q3业绩改善，高端美容业务实现增长；爱马仕：FY20Q3销售额同比增长4.2%，今年以来中国官网大增近100%。

风险提示

疫情二次爆发；订货会提货不达预期；存货计提节奏不及预期；系统性风险。