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2020年10月26日发布

9月地产销售延续涨势，继续关注家居零售龙头

由于受到8月份“三道红线”的限制，9月地产新开工面积同比增速由正转负，同时在19年同期高基数上，竣工面积增速仍有较大压力，9月同比下滑17%，环比降幅显著。但市场住宅需求仍然处于恢复过程中，住宅销售面积延续8月的势头继续增长。我们认为，地产压力会导致渠道进一步分化，工程渠道的成长压力较大，而零售端处于弱复苏中，龙头公司凭借渠道及品牌优势有望进一步抢占市场份额，建议继续关注。

9月家居出口数据持续亮眼，跨境电商有望受益于海外疫情蔓延家居出口数据持续亮眼，7/8/9月家具出口同比增速为18%/21%/19%，维持高增长。根据阿里巴巴国际站数据，9 月采购节期间，家具行业交易额同比增长224%，支付订单数同比增长212%，不少企业订单已经排到明年，预计出口型家具公司Q4业绩将有很好体现。我们认为该现象有两方面的原因：（1）疫情使得海外宅经济兴起，居家生活必需品直接受益，如沙发、办公椅等；（2）疫情削弱了海外其他供应商的竞争力，国内制造商份额提升。值得注意的是，疫情加速了海外家具电商的发展，美国最大家具电商wayfair Q2订单同比增长106%，并计划在Q3招聘1000名客服人员，我们认为布局跨境电商渠道的公司有望进一步受益。

造纸：文化纸持续发布涨价函，需求自5月以来处于高位，库存持续消耗APP、晨鸣、华泰纸业再发涨价函，11月1日文化纸上调300元/吨，文化纸涨价行情有望维持。同时9月份文化纸（双胶纸+双铜纸）库存再降23万吨，我们凭借公式：终端消耗量=当月产量+上月库存-当月库存，计算得到9月文化纸终端需求量为138万吨，较8月增加21万吨，连续5月需求量处于120+万吨的水平。我们认为文化纸基本面正在逐步修复，且价格相对白卡纸仍处于历史低位，渠道上下游看涨态度较为积极，Q4价格有望保持上行趋势。

投资建议：

家居板块我们看好： 1）软体家居龙头国内受益于电商渗透率提升，同时也受益于海外需求修复，推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居，建议关注敏华控股； 2）在疫情结束前，我们认为海外家居消费需求有望保持较高增长，海外占比较高、布局跨境电商渠道的家居公司值得关注。

文化纸涨价函密集发布，且进入落实阶段，21年纸价有修复预期，龙头厂商将充分受益于自备纸浆及产能投放，推荐太阳纸业，同时考虑到白卡纸格局优化带来的涨价潜力，建议关注博汇纸业。

电子烟板块，我们继续建议关注全球电子蒸汽烟代工龙头&服务较多烟草行业巨头的思摩尔国际，建议关注持有思摩尔 33%股份&电子烟锂电池供应商亿纬锂能。