理工酷

2020年11月02日发布

主要观点：

本周家电公司三季报已全部披露完毕，总的来说，整体表现优异。小家电Q3淡季依然取得了亮眼业绩，淡季不淡。厨电板块，浙江美大集成灶渗透率提升长逻辑持续兑现，老板电器环比持续改善，业绩表现优异。白电整体持续底部复苏，恢复显著。展望Q4，小家电旺季营销已逐步开启，景气度有望持续提升；厨电及大家电有望受益于地产需求延后释放，预计竣工在四季度迎来释放，全年竣工修复可期，Q4厨电及大家电增速有望进一步提升。

从奥维数据看，本周厨电线上高增，量价齐升，表现靓丽。厨电套装W43线上量价分别同增36.1%、7.1%，油烟机W43线上量价分别+54.8%、-0.5%，均价同比小幅下降，但环比上周已明显提升。其中老板、华帝厨电套装W43线上销额分别同增99.6%、21.2%，油烟机W43线上销额分别同增89.4%、28.9%，在双十一的火爆预售中，厨电本周表现突出。

家居Q3业绩明显向好，龙头韧性十足，二线成长性佳。

本周家居公司密集披露三季报，龙头顾家家居、欧派家居、索菲亚展现出很强的韧性。索菲亚展现出边际向好态势，新品占比持续提升，客单价同比去年增长12%。单三季度公司收入同比增长17.07%，归母净利润同比增长7.74%，扣非后归母净利润增长28.30%，经销渠道增长8%。另外索菲亚公告与圣都装饰成立合资子公司，探索整装业务的态度较以往更加积极，具有很强的战略意义。

二线龙头方面，志邦和金牌在Q3表现出了引流行业的业绩表现。志邦单三季度收入同比增长41.87%，净利润同比增长19.77%，扣非净利润同比增长37.35%，收入增速行业第一。金牌单三季度收入同比增长30.75%，归母净利润同比增长40.11%，归母扣非净利润同比增长34.08%，归母净利润增速行业第一。单三季度厨柜零售转正。且前三季度金牌实现收入同比增长16.46%，利润同比增长12.59%的高速增长，行业第一。同时在大家普遍下滑的厨柜零售负增长的情况下，金牌在Q3已经转正，整体表现超预期。

投资建议

长期看好小家电板块的需求提升及新消费带来的行业焕新高增，双十一、双十二等销售旺季正逐步开启，后续增长持续看好。持续建议关注多年维持小家电领域龙头地位、且能够顺应时代变迁迅速调整的九阳股份，建议关注具备较强爆款复制能力的新宝股份，并建议关注小家电稳定龙头苏泊尔、销量热度持续高涨的细分领域龙头小熊电器、专注打磨高端小家电品质和钻研用户需求的北鼎股份。在竣工正增长、地产回暖的长期逻辑下，持续建议关注具备较强产品优势和发展潜力的集成灶细分领域龙头浙江美大。建议持续关注零售恢复显著，同时随着地产转暖，预计将有明显边际改善精装修渠道厨电龙头老板电器。

推荐索菲亚、志邦家居、金牌厨柜，建议关注欧派家居。造纸方面，建议关注全品类造纸龙头太阳纸业，同时建议关注白卡纸行业龙头博汇纸业。轻工消费方面，持续推荐晨光文具。日用品板块个股近期集中排队上市，已上市个股包括豪悦护理、百亚股份，蓝月亮和可靠护理已分别递交招股说明书，建议积极关注。

风险提示

地产表现低迷，需求修复不及预期。