理工酷

2022年01月24日发布

本周专题一：12月社零&地产数据点评

12月社会消费品零售总额为41269亿元，单月同比增加1.7%，其中，家用电器和音像器材类零售额933亿元，单月同比减少6.0%，增速较11月下降12.6pct，环比放缓明显，主要因双十一分流、地产政策调控和终端消费需求疲软等多重影响所致；1-12月家用电器和音像器材类累计零售额为9340亿元，同比增长10.0%，增幅较1-11月收窄2.2pct。

12月地产数据出炉，全国住宅销售/竣工/新开工/投资完成额分别同比0.8%/-19.5%/-33.1%/-13.9%，地产受政策调控影响，短期承压明显。

本周专题二：12月产业在线空调数据点评

12月产业在线空调数据出炉，空调内/外销分别同比-5.4%/+5.3%，内销增速环比放缓，外销增速改善。内销来看，美的12月内销增速领跑，海尔次之，格力同比下滑。格力12月内销208万台，同比减少24.6%，增速环比上月下降7.9pct，1-12月累计内销3165万台，同比增长6.8%；美的12月内销228万台，同比增长14.0%，增速环比上月提升4.6pct，1-12月累计内销2818万台，同比增长9.9%；海尔12月内销55万台，同比增长0.0%，增速环比上月下降1.9pct，1-12月累计内销937万台，同比增长+16.4%；出口来看，海尔增速领跑，格力增速环比改善，美的增速有所放缓。格力12月出口68万台，同比增长4.6%，增速环比上月提升7.7pct，1-12月累计出口1109万台，同比增长+3.8%；美的12月出口220万台，同比上涨+0.9%，增速环比上月下降7.2pct，1-12月累计出口2578万台，同比增长+15.0%；海尔12月出口50万台，同比上涨78.6%，增速环比上月提升95.0pct，1-12月累计出口347万台，同比增长+17.8%。

板块观点

白电板块：白电修复的主要支撑来自于：1）2020年疫情导致的高基数压力逐步减弱，2）大宗商品涨价趋势缓解，3）航运价格止涨企稳，4）高端化消费趋势渐成。但仍受长期因素困扰：1）宏观经济下行；2）地产拉动减弱等。对比来看，短期内支撑因素对白电企业经营成果的影响直接且见效，白电龙头短期盈利能力修复可期。

中长期看，国内白电市场已逐步转变为更新需求为主的存量竞争市场，在此背景下，我们更加看好白电龙头在品牌、渠道、研发、管理等底层基础能力方面构筑的深厚壁垒，相信其在白电这一延续性创新品类中，可以凭借积累优势实现强者恒强。同时，产品力优秀、供应链成熟、海外运营经验丰富的白电龙头具备海外市场渗透率提升机会，海外市场空间广阔。

厨电板块：厨电板块整体需求较为疲软，但子板块间表现有所分化。传统厨电方面，12月油烟机/燃气灶整体销额分别同比-7.3%/-19.2%，延续7月以来的下滑趋势，主要因去年同期高基数效应影响和短期房地产调控拖累所致；新兴厨电方面，集成灶12月整体销额同比+2.7%，增速环比上月有所放缓（11月同比：+41.9%），但展望全年来看，销额增速为31.8%，高景气度依旧。

清洁电器板块：扫地机和洗地机品类在低存量、供应决定需求的行业特征下，新品频出对渗透率提升具有较大的推动作用。石头科技在8月25日推出新款带拖布自清洁扫地机U10和洗地机G10，科沃斯在9月15日推出新款带自清洁+自集尘+自烘干的扫地机地宝X1，云鲸在9月25日推出第二代带自清洁+自换水+自烘干的新品扫地机J2，这些新品相较以往无论在产品性能或工业设计上均有明显改善，符合当前消费升级趋势，预计将进一步刺激终端销售。同时，洗地机的快速放量亦吸引美的、莱克、九阳、苏泊尔等企业的迅速跟进，下半年和22年上半年将有更多企业推出相关产品，洗地机等新兴清洁电器板块的高景气度确定性较强。

投资建议

建议关注竞争格局持续优化且下半年盈利能力有望修复的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器。

建议关注全面推进产品、品牌、渠道、管理等多维组织能力提升的集成灶龙头亿田智能，有望在22上半年推出集成灶新品的传统厨电龙头老板电器，以及产品结构持续优化、多元渠道稳健拓展的集成灶龙头火星人。

建议关注综合优势突出、借助智能生活电器打造第二增长极的扫地机器人龙头科沃斯，以及技术壁垒深厚、海外渠道快速拓展的扫地机器人龙头石头科技。

风险提示

宏观经济增长不及预期导致居民购买力下降；地产调控严峻对下游家电需求产生负面影响；疫情反复影响复产复工等。