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2020年11月09日发布

公用事业周观点：

电力行业：

本周动力煤现货价格上涨。截至2020年11月5日，秦皇岛港5500大卡动力煤价610元/吨，周环比上涨5元/吨，跌幅0.8%。

据中国能源报报道，近日《国家发改委关于白鹤滩—江苏800千伏特高压直流输配电工程交流站及部分速配电线路项目核准的批复》下发，核准白鹤滩—江苏±800千伏特高压直流输电工程送受端换流站及重庆、江苏境内输电线路项。尽管核准进度慢于预期，但外送消纳通道的积极进展有助于白鹤滩电站按期投产（2021-2022年），线路建设及电价核定进展值得关注。

从2020年三季报表现来看，水电、火电基本面回升逻辑兑现：其中水电主要受益于汛期来水同比由枯转丰，火电主要受益于煤价同比回落。随着经济复苏叠加“冷冬”采暖需求增长，我们判断四季度用电需求有望持续回暖。根据中电联预测，综合考虑四季度国内外经济形势、气象、电能替代等对全社会用电量的影响，预计四季度全社会用电量同比增长6%左右，全年全社会用电量增长2%-3%。现阶段电力股基本面确定性改善，估值具备安全边际，配置性价比提升。

燃气行业：

2020年10月起，国家管网集团将全面接管原分属于三大石油公司的相关油气管道基础设施资产（业务）及人员，对全国主要油气管道基础设施进行统一调配、统一运营、统一管理。我们认为，随着国家管网公司正式投入运营和“十三五”行进尾声，天然气行业改革进展和产业链格局变革值得关注。

此外，“冷冬”预期下北方天然气采暖需求有望驱动天然气消费量的阶段性抬升，LNG市场价格已呈现上涨趋势；考虑到天然气供需格局的改善，我们判断冬季城燃公司毛差存在支撑。建议关注直接/间接具备气源优势的龙头城燃公司。

维持公用事业“增持”评级，推荐水电：华能水电、长江电力；火电：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）；燃气：华润燃气（H）、新奥能源（H）。

风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等；管网改革落地进度不及预期，天然气销售量及毛差低于预期，接驳费用超预期下调等。