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2020年11月16日发布

继续配置顺周期+低估值龙头。10月份社融数据继续超预期，表明国内经济继续加速恢复，而受益宏观经济复苏的顺周期品种玻纤板块，当前行业刚触底反弹，供需格局偏紧，价格上涨创近年新高，行业景气度持续提升，龙头企业充分受益；其次C端建材基本面复苏带来的催化，企业出货逐步好转，叠加良好的现金流及经营质量带来修复行情；临近年末，随着估值切换，部分板块重现极佳的配置价值，具有周期成长属性的部分消费建材龙头企业值得重点关注。

玻纤：玻纤价格继续提涨，行业高景气度延续。在国内需求提振，国外订单边际好转的推动下，龙头企业库存继续下降，部分产品出现供不应求的局面，价格持续上涨，当前部分厂家直接纱价格已经接近6000元/吨，创近年来新高，基于当前紧张的供需格局，后续仍有提涨预期；同时电子纱价格也继续恢复，主流电子布价格恢复到3.7元/米左右；我们认为，由于玻纤需求与宏观经济紧密相关，典型的顺周期品种，随着疫情影响边际减弱，经济将逐步恢复，需求将稳定增长；而从供给端来看，19-21年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限，供需格局将逐步改善，2020H2将成为长周期景气度向上的拐点，开启新一轮景气上行周期；重点关注行业龙头，行业龙头具备规模、渠道及产品结构等优势，反弹力度将大于行业平均。

玻纤行业我们首推行业龙头中国巨石：1）公司核心工艺升级引领行业差异化发展，产能稳步扩张；2）电子纱产能扩张优化产品结构；3）规模及成本优势铸就高护城河；4）国际化进程稳步推进，抗风险能力提升，行业触底回升，估值中枢有望迎来修复。

其次关注玻纤制品小龙头长海股份，1）公司池窑技改完成后，生产效率进一步提升，2）打通玻纤纱-制品-精细化工产业链一体化，自我调节能力强；3）产能保持继续扩张（扩建10万吨树脂产能，10万吨玻纤纱，5条薄毡线），打开新的成长空间，向上弹性十足。

玻璃：行业维持高景气度，产能置换带来新契机。当前北方地区进入年前赶工期，库存快速下滑，价格有提涨预期；南方维持高景气度，企业出货较节前逐步好转，各地价格零星推涨，价格维持高位，低成本背景下，Q4将延续三季度高盈利情况；同时，产能置换标准依旧严格，浮法、光伏、汽车等平板玻璃要严格遵守产能置换标准，并且从2021年1月1日起，停产2年以上的生产线将没有复产指标，新建产能的难度在增大，对于有产能优势的龙头企业，优势更加突；而目前光伏玻璃供需偏紧，部分浮法产线欲转生产线光伏背板，一方面有望缓解光伏当前偏紧的供应，另一方面有望减少浮法板块供给，整体供需格局向上，龙头企业拥有产能及资金优势，新业务并行发展有望迎突破，综合竞争优势明显。

水泥：南方延续高景气，区域水泥有望迎来修复行情。目前北方地区将进入年前的赶工期，价格提涨后保持稳定，而南方地区景气度依旧维持高位，华东、华南地区产销率均超过100%，库存降至5成以下，偏紧供需格局下价格仍有提涨预期。我们判断，随着年前的赶工期到来，水泥企业出货有望继续维持高位，库存下降价格推涨，由于水泥需求刚性及不可库存的属性，价格对需求极为敏感，Q4南方地区水泥价格弹性十足，我们认为，随着基本面持续催化，前期经过调整的水泥板块有望迎来修复行情，首选高景气区域的华东水泥龙头。

投资建议：首选顺周期品种玻纤龙头中国巨石、长海股份；其次是消费建材首选伟星新材、北新建材、东方雨虹、永高股份、科顺股份等，以及玻璃龙头旗滨集团，关注海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团；基建链祁连山、冀东水泥；

风险提示：地产投资大幅下滑，错峰生产不及预期，成本大幅上涨