理工酷

2021年01月05日发布

12月主旋律仍为科技+消费。最新公布的12月官方制造业PMI为51.9（较上月回落0.2个点），国内经济复苏的步伐有所放缓（主因疫情反复+环保限产等）；作为应对市场资金再次回流至长期逻辑更顺的科技和消费板块（月度涨幅TOP5为休闲服务、电气设备、食饮、军工、医药），11月社零数据环比加速以及月内医保谈判落地强化了资金的回流效应。12月家电行业上涨4.3%，跑赢Wind全A达到1.2个点，显著的绝对收益集中在美的集团、苏泊尔、海尔智家等核心标的。估值方面，家电相对全部A股的市盈率升至均值+2标准差上方，但市场已然淡化20年业绩转而着眼21年，Q4作为家电的高胜率时段再次获得市场青睐，截止目前20Q4家电行业已跑赢大盘12.2个点，而过去15年中只有3年家电Q4+次年Q1的超额收益越过15个点（07、09、17年）。综合考虑性价比和催化剂，推荐格力电器（渠道改革落地生效），海尔智家（私有化红利+冰洗出口复苏），美的集团（终端动销稳定增长），华帝股份（估值底部+竣工回暖预期）。

基本面：空调出口紧俏，油烟机量价复苏。地产数据：1-11月销售面积同比+1.3%，竣工面积同比-7.3%，11月单月销售和竣工数据均表现优异。产品销量：（1）空调：出厂方面，1-11月空调内销同比-13%，出口累计同比+8%，单月内销同比+6%主因促销拉动，11月出口同比+12%延续下半年高增趋势，二次疫情下海外订单正向中国转移；11月空调零售量/额同比（-31%/-24%）反映量降价升态势，这一变化主因2019年同期激烈的价格竞争导致的基数作用；截止8月底空调渠道库存约2800万套，库存水位4个月左右。（2）大厨电：11月油烟机零售量/额同比+8%/+2%，行业延续复苏格局。产品价格：19Q4-20Q1空调价格竞争胶着，20Q2-20Q3竞争强度明显减缓，11月线上/线下价格同比分别+11%/+17%主因基数较低；油烟机价格线下优于线上，线下价格自20Q2同比转正（11月同比录得+8%），线上价格竞争趋缓并于10月同比转正。

风险提示：地产销售不及预期；原材料成本上升。