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2021年01月25日发布

每周随笔：Q4增仓明显，持续看好锂钴铜金

2020Q4有色行业重仓股市值占基金投资市值的1.63%，环比2020Q1的0.85%上升0.79个百分点。细分板块以铜、锂、钴为主要持仓，其中锂钴铜板块增仓明显，金银、铝、其他金属板块仓位回落，铅锌锡小幅增仓，稀土基本持平。个股方面，持仓市值前十主要为紫金矿业、赣锋锂业、华友钴业、雅化集团、寒锐钴业等。Q4环比增持前十个股主要为华友钴业、天山铝业、寒锐钴业、盛新锂能、雅化集团等。持续看好锂钴和铜金板块，继续推荐紫金矿业、赣锋锂业、雅化集团、华友钴业，关注盛新锂能、赤峰黄金。

本周观点

基本金属：上周国内基本金属涨跌分化，铜、锌、镍分别下跌0.71%、2.65%、0.66%；铝、铅、锡分别上涨0.30%、0.94%、5.70%。铜：1月冶炼厂检修增加，供给下滑；需求端铜板带箔订单稳定，但电力电缆淡季需求减弱，地产、基建项目逐步假期停工，短期铜价震荡。铝：本周电解铝库存微降至66.9万吨；本周铝加工企业开工下滑1.4pct，铝型材需求继续下降，铝箔需求仍较强，下周假期临近，开工率或将继续下滑，铝价短期震荡。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、云海金属。

贵金属：上周贵金属价多数上涨。COMEX黄金下跌1.40%，伦敦金上涨0.74%，SHFE黄金上涨0.78%。COMEX白银上涨2.81%，伦敦银上涨0.30%，SHFE白银下跌0.13%。伦敦钯下跌1.20%，伦敦铂上涨0.74%。耶伦呼吁大规模财政刺激，但不寻求以压低美元获得优势，美债收益率上行，美国经济短期继续恢复的预期或仍压制金价，预计黄金维持震荡。依然看好2021H1通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断。推荐紫金矿业、山东黄金、恒邦股份、银泰黄金、盛达资源，关注赤峰黄金。

小金属：钴锂大涨、镨钕镝铽继续上涨。国内外新能源需求持续改善，继续看好上游资源。锂：供给扰动+磷酸铁锂需求旺盛，碳酸锂持续上行，持续看好赣锋锂业、雅化集团，关注盛新锂能。钴：南非疫情影响+收储预期，成本支撑明显，继续看好3C+动力需求恢复，无钴电池进展不及预期，钴价中枢逐步上移，持续推荐盛屯矿业、华友钴业，关注洛阳钼业。看好航空航天进入景气周期，推荐高端钛材放量的宝钛股份。镨钕镝铽继续上涨，新能源需求旺盛，现货紧缺，价格有望继续走强，关注北方稀土。

月度组合

1月组合：紫金矿业（25%）、赣锋锂业（25%）、雅化集团（25%）、云海金属（25%）。1月组合上涨16%，中信有色上涨12.36%，沪深300上涨8.92%。

风险提示

需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。