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2021年02月22日发布

投资策略：春节前后钢铁库存快速累积，从阳历的角度来看，今年社库水平与 2018、2019 年同期相比并无异常，较 2020 年低 300 万吨（去年疫情原因）。当然从农历角度看，今年库存水平应明显偏高，因为今年春节时点较晚，农历同期可比性不强。从增幅来看，春节前后两周社库增量 441万吨，过去 3 年均值为 449 万吨，因此增幅也处于正常范畴。钢铁厂库则明显高于 2018、2019 年，但仍低于 2020 年。高厂库和正常社库的组合，反映的是今年冬季贸易商冬储谨慎，在产量明显高于前几年的情况下，库存淤积于钢厂。如果后期需求维持去年下半年的旺盛程度，则去库速度也有望高于前几年，那么目前的库存水平不会对市场造成心理压力，这应该是目前市场的普遍预期。节后钢价跳涨，与前期钢价超跌及全球商品共振有关。在节前，以现货价格计算的钢铁吨盈利已跌至现金亏损状态，但短期需求尚未明显收缩，尚不至于需要钢厂大面积亏损来达到供需再平衡，故钢价超跌反弹。基于我们对地产周期的判断，钢价可能处于这轮上行周期的后段，包括工业金属、能化产品在内的大宗商品在一季度共振上行，在这个时段商品类股票仍可能出现阶段性超额收益，普钢类关注标的宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等；除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的永兴材料、甬金股份、云海金属、久立特材、中信特钢等。

一周市场回顾： 本周上证综合指数上涨 1.12%，申万钢铁板块上涨 5.38%。本周螺纹钢主力合约以 4524 元/吨收盘，周环比增 120 元/吨，幅度 2.72%，热轧卷板主力合约以 4690 元/吨收盘，周环比增 82 元/吨，幅度 1.78%；铁矿石主力合约以 1117 元/吨收盘，周环比增 45.5 元/吨，幅度 4.25%。

成交暂无更新：本周全国建筑钢材成交量暂无更新；五大品种社会库存 1801.53 万吨，环比节前增 441.44 万吨。经过春节假期，本次公布社库、厂库均大幅累积，主要因此次库存公布时间间隔 13 天，长于去年同期间隔，折合成单天库存累积量比较则与往年差异不大。目前下游需求尚未正式启动，市场有价无市，实际需求及成交情况或需等到元宵节后进一步观察。

高炉开工率小幅下滑： 本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为 66.44%和 61.59%，环比节前+0.83PCT 和-0.73PCT；本周 Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为 84.65%和 75.29%，环比+1.38PCT 和-0.60PCT。本周 102 家电弧炉开工率及产能利用率暂无更新。春节假期内高炉开工率及产能利用率有所下滑，与唐山市自 2021 年 2 月 8 日 0 时全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应有关，且节后唐山市自 2 月 18 日 16 时至 22日 8 时又执行源头减排措施，叠加电弧炉尚未完全进入正常生产状态，钢产量难以出现明显上行。

钢价明显上涨： Myspic 综合钢价指数周环比增 2.95%，其中长材增 2.80%，板材增 3.14%。上海螺纹钢 4480 元/吨，周环比增 180 元/吨，幅度 4.19%。上海热轧卷板 4710 元，周环比增 60 元/吨，幅度 1.29%。 节后钢价开门红，期现价格均有所表现，但由于下游需求尚未恢复，市场整体仍处于有价无市状态，短期价格亮眼更多是市场对冬储不足的乐观预期及全球大宗商品价格在假期内上涨的跟随，后续价格仍需要密切跟踪下游需求恢复情况。

矿价再次冲高：本周 Platts62%172.2 美元/吨，周环比增 6.25 美元/吨，高低品价差企稳。上周澳洲巴西发货量 2333.4 万吨，环比增 652.7 万吨，到港量 1003.4 万吨，环比降 115.6 万吨。最新钢厂进口矿库存天数 30 天，较上次降 2 天。天津准一冶金焦 3000 元/吨，周环比持平；废钢 2800 元/吨，周环比持平。周内铁矿石价格再次冲高，更多也是源于对假期全球大宗商品价格上涨的跟随，从基本面而言，铁矿石海外发货量小幅抬升的同时需求端暂无实质好转，虽然钢厂原料库存有所消化，但短期高炉开工率小幅下滑，补库意愿并不积极，市场还处于半休市状态，预计矿价短期维持高位震荡。

盈利多数下跌：本周主流钢种盈利多数下跌，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格冲高带动成本端上行，而成材周度均价环比涨幅相对有限，行业吨钢盈利多数下跌，其中热轧卷板（3mm）毛利增 71 元/吨，毛利率增至-0.36%；冷轧板(1.0mm)毛利降 79 元/吨，毛利率降至-2.62%；螺纹钢(20mm)毛利降 42 元/吨，毛利率降至-3.89%；中厚板(20mm)毛利降 41元/吨，毛利率降至-6.79%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。