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2021年03月22日发布

一、普钢本周观点：唐山环保限产升级，供给收缩预期升温，碳中和+制造业崛起看好板材企业。

1、板卷表需亮眼，建材有待放量。本周热轧表需331.4万吨，环比增6.6万吨，同比增34.3万吨，冷轧表需89.5万吨，环比增1.1万吨，同比26.7万吨，创近四年来新高，中厚板表需145.2万吨，环比持平，同比大增22万吨或18%。板卷表需亮眼，主要得益于在国内国际双循环体系下制造业强劲复苏，国家统计局数据显示，1-2月全国金属集装箱产量同比增加3倍，彩电产量同比增加31.4%，空调产量同比增加70.8%，家用电冰箱同比增加83%。2月份我国汽车产销同比增长4.2倍和3.6倍，其中新能源汽车销量继续刷新当月纪录，同比增长达5.8倍，据乘联会预测，3月份尽管部分汽车厂商面临“缺芯” 困境，但国内狭义乘用车仍有望同比增长66%，环比增长47%。中国工程机械数据显示，1-2月份重点企业挖掘机销售同比增长149%，装载机销量同比增长89.2%，汽车起重机销量同比增长83.4%。另外，据该协会统计，1-2月份，十二类主要工程机械产量出口49792台，同比增长69.1%。我们认为板卷高景气的需求仍将延续，3月份大型板材类企业订单依然饱满，部分钢企因前期结转的订单较多，对客户有打折交货现象，国内龙头企业宝钢、鞍钢、首钢再次上调了4月份产品订货价格100-400元不等，反映钢企对后市仍持乐观态度。建材方面，近期建筑港日均成交量保持在20万吨左右，与去年旺季22-26万吨水平，仍有一定差距。本周螺纹表需382万吨，环比增39万吨，比去年农历同期低21万吨。建材需求回升不及市场预期，库存去化缓慢，主要原因：一方面由于今年钢价大幅上涨造成部分工程预算超标，以上海螺纹为例，价格同比高出34.6%，加之近期螺纹价格震荡反复，下游有观望延迟采购迹象；另一方面初春时节，全国阴雨频繁，对项目施工有较大影响。下周全国大部分将重回春日暖阳，在较好的气温条件下，金三银四的旺季需求有望如期兑现。

2、唐山铁腕治污，钢企限产加码，钢价迈向“新高地”。3月19日，唐山市发布减排限产草案，对全市23家钢企分阶段实施限产减排30%或50%。据mysteel测算，3月20日至6月30日期间，将影响铁水产量10.6万吨/天，7月1日至12月31日，将影响铁水产量9.2万吨/天，理论影响全年铁水产能2780万吨，按日常80%的产能利用率测算，实际或影响铁水产量约2223万吨，铁矿石需求减少约3557万吨，焦炭需求减少约1000万吨。从影响的品种看，预计影响唐山带钢产量1021万吨，热轧产量1057万吨，螺纹产量310万吨，线盘产量387万吨，型材产量201万吨，中厚板138万吨。预估此次限产对偏平材的影响要大于长材，区域外板材企业将会受益。整体看，此次限产力度超出市场意料之外，但也在情理之中。本轮限产既是落实2021 年《河北省深入实施大气污染综合治理十条措施》中唐山退出“污染城市后十名”的具体行动，也是针对两会期间，生态环境部部长突袭唐山发现四家钢企假限产问题的相关整改措施。正如3月19日，唐山市长在召开的点行业企业环境问题排查整改部署会议所提到的要“以铁的决心，铁的措施坚决打好环境问题整改攻坚战”。结合今年工信部多次提及要坚决压减粗钢产量，唐山限产加码使得市场对供给收缩的预期愈发强烈。受此影响，钢价顺势上行，热轧主力涨至5176点，为合约上市以来新高，周末钢坯大涨110元，报价4600元/吨，创2008年以来新高，盘面钢厂利润扩大903元/吨（热轧合约）。总的来看，行政强制压产为行业筑起一道利润护城河，后期随着碳达峰、碳中和政策细则逐步出台落地实施，未来工艺落后、能耗较高的企业将被淘汰出清，产业结构将不断优化升级，行业“散小乱污”状况将彻底改变，产业集中度将大幅提升，区域龙头、细分行业龙头将涌现，随着行业企业对上下游的议价能力提升，盈利水平将大幅改善。

3、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，新钢股份、宝钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、柳钢股份、南钢股份，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。

附数据摘要：

（1）普钢期现及利润：本周上海螺纹现货涨40元，热卷现货涨70元，螺纹毛利跌117元，热卷毛利跌91元。

（2）供应端：全国247家钢厂高炉开工率为79.69%，较上周-0.65%，同比变化持平；全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率为87.16%，环比变化-3.23%，同比变化+5.36%。电炉开工率68.86%，较上周+6.92%，电炉产能利用率66.79%，较上周+3.5%。五大品类钢材产量螺纹减2.32万吨，热卷减4.78吨，线材增0.09万吨，中厚板减6.39万吨，冷轧减0.45万吨。

二、特钢本周观点：我们依然中长期看好特钢

1、特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

2、特钢投资建议：特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）；关注受益于军工行业发展的高温合金标的ST抚钢以及钢研高纳，目前特钢板块个个牛股，印证了我们对于中高端特钢的判断，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司，未来我们将继续做好深度研究，为大家提供更加专业的服务，欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。

3、特斯拉加大铁锂电池应用，对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料受益：2月26日消息，据国外媒体报道，当地时间周四，特斯拉CEO埃隆马斯克在个人Twitter上表示，公司将把其电动汽车中的三元锂电池换成铁锂电池，这对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料或大幅受益，给永兴材料特钢业务估60亿市值，假设碳酸锂8万元均价（现在已经超过了8万元），3-3.5万吨碳酸锂产量，PE=40X来估算，公司市值有望看到380亿之上（具体逻辑请查阅我们的深度报告）。