理工酷

2021年12月27日发布

投资要点

电气设备12125下跌7.37%，跌幅弱于大盘。本周（12月20日-12月24日，下同），发电及电网涨1.69%，工控自动化涨0%，核电跌0.79%，新能源汽车跌3.9%，光伏跌5.38%，风电跌6.09%，锂电池跌6.71%，发电设备跌7.56%。涨幅前五为英搏尔、长城电工、旭升股份、银星能源、杭锅股份；跌幅前五为通合科技、吉鑫科技、德方纳米、科士达、*ST江特。

行业层面：全国工商联：预计2022年中国新能源汽车销量超500万辆；比亚迪15GWh动力电池项目落地江西抚州，15gwh济南二期项目签约；宁德时代全球最大项目在福鼎投产，规划产能120GWh；宁德时代锂电项目再落地四川，总投资约25亿元；中材科技拟逾23亿加码内蒙古7.2亿平隔膜产能；现代将2026年全球电动车销量目标提高至170万辆；牛创新能源发布首款产品自游家NV纯电中大型SUV，1H22上市；比亚迪唐EV在挪威完成交付1000辆；美国汽车公司锁定国轩高科200GWh磷酸铁锂订单，价值1400亿元；宁德时代考虑在波兰建设20亿欧元的电池工厂；鼎胜新材与宁德时代签订长协，四年铝箔最低供货51.2万吨；斯莱克与东莞阿李签订股权投资意向，筹划方形动力电池壳产能；金属钴报价49万元/吨，本周+0.4%，镍报价15.07万元/吨，本周+1.2%，锰报价3.95万元/吨，本周-5.0%，金属锂报价122万元/吨，本周+4.7%，电池级碳酸锂报价25.74万元/吨，本周+7.7%，氢氧化锂报价21.19万元/吨，本周+4.4%，硫酸钴前驱体报价10.6万元/吨，本周+3.9%，三元622型正极报价25.55万元/吨，本周+2.4%，锰酸锂正极报价7.7万元/吨，本周+3.4%，磷酸铁锂正极报价9.9万元/吨，本周+13.8%，9um湿法隔膜报价1.35元/平，本周+3.8%。新能源：欧盟发布《2021－2025欧洲光伏市场展望》，2021年欧盟27个成员国新增光伏装机容量约为25.9GW，同比增长34%，为历史最好一年，未来十年持续高增。国家统计局：11月份我国太阳能发电增长22.7%；浙石化二期EVA项目投料试车成功；第一批大型风、光大基地项目名单发布，规模总计97.05GW；大全投资332.5亿元建设72.1万吨硅材料项目；硅片价格持续下跌M10下跌0.87%、G12下跌2.44%。本周单晶硅料235元/kg，环比-6.00%；单晶硅片166/182/210mm报价4.95/5.78/8.5元/片，环比持平；单晶PERC166电池报价1.05元/W，环比持平；单晶PERC组件报价1.93元/W，环比-2.53%；玻璃3.2mm/2.0mm报价26/20元/平。工控&电网：11月电网投资694亿元，同比+21.5%；1-11月电网累计投资4102亿元，同比+4.1%；1-11月新增220kV以上变电设备容量19395万kVA，同比+1.23%。

公司层面：恩捷股份：1）对匈牙利湿法锂电池隔离膜项目追加≤1.57亿欧元，用于基建和增加3条涂布生产线及分切设备等相关配套设施；2）子公司在江苏金坛投建无菌液体包装盒项目，总投资20亿元；3)约定宁德时代向上海恩捷支付8.5亿元的预付款，用于保障2022年度上海恩捷向宁德时代及其下属公司供应动力电池湿法隔膜；华友钴业：拟4.22亿美元收购津巴布韦锂矿标的碳酸锂当量190万吨；德方纳米：向特定对象发股募集≤32亿元，投向年产11万吨新型磷酸盐系正极材料生产基地项目及补流；林洋能源：子公司中标重智能电能表项目，预估中标总金额2亿元；正泰电器：子公司浙江正泰拟将杭州泰景100%股权转让给三峡新能源，转让价格为1.65亿元，装机容量合计为254.37MW；中材科技：1）子公司拟在呼和浩特投资23亿元建设年产7.2亿平方米锂电池专用湿法隔膜生产线项目；2）子公司拟在山东省邹城市投资9.8亿元建设年产12万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线冷修改造项目；天际股份：拟非公开发股，拟募集≤21亿元，用于新型电解质锂盐及一体化配套项目和补充流动资金。

投资策略:本周电动车板块回调较多，市场主要担忧锂价涨幅过快、美国或打压我国电动车产业链。我们认为这主要是情绪层面影响，基本面上电动车需求持续高增，产业链可消化成本上涨影响，且专业分工下全球化采购趋势明确，我们预计2021年国内销量350万辆，欧洲200+万辆，美国近65万辆，全球合计可超600万辆；2022年新车大周期，全球销量超900万辆，同增50%+。产业链来看，2021Q4需求依然强劲,排产环比再增20%，2022Q1我们预计淡季不淡，排产环比有望持平，2022年全年电池企业普遍反馈订单饱满，近翻番增长。从供需格局看，锂、石墨化、pvdf、隔膜、铜箔等持续紧张，我们预计将持续至2022年，看2022年仍是量利双升；而电池环节2021年Q4重新议价，涨价我们预计强烈，部分二线电池企业已调价10%，我们预计龙头有望跟随，因此电池环节2022年盈利水平将触底回升；同时，2022年电池技术路线持续升级，4680、磷酸锰铁锂等有望开始量产，带动产业链升级；估值方面，2022年龙头普遍在40-50倍，我们业绩2022年翻番增长，继续全面看好，强烈推荐锂电中游全球龙头和锂资源龙头。中欧美对碳排放的重视和承诺，将加快光伏从辅助能源到主力能源的进程。但硅料超涨带来成本压力加大，组件报价超2元/W，组件排产和市场需求短期遭受挑战。短期看，硅片价格已松动说明下游负反馈已向上传导至硅片，我们预计硅片率先降价推动排产上行。我国逐步构建起以3060为中心的N项配套政策，进一步构筑“1+N”政策体系，风光大基地+整县推进分别助力集中式和分布式市场发展，2022-2023年将形成180GW左右的规模，碳达峰碳中和工作意见正式发布，“1+N”政策体系逐步完善，美国光伏政策持续向好，我们预计2021年装机150-155GW，同增20%，2022年有望超45%+增长，同时分时电价政策进一步推动分布式及储能发展，看好光伏优质龙头成长性。新型电力系统带来结构性机会，“十四五”期间电网投资总额我们预计稳中有增，但为解决新能源大比例接入、负荷结构变化、电力电子设备大量渗透等问题，电网投资重点将聚焦在网架建设、配网智能化、数字化、抽水蓄能等方向，由此带来新机遇。风电碳中和背景下成长空间打开。工控国产替代持续，龙头强者恒强。

重点推荐标的：宁德时代（动力电池全球龙头、全球优质客户、领先技术和成本优势）、汇川技术（通用自动化持续超市场预期、动力总成全面突破）、隆基股份（单晶硅片和组件全球龙头、综合实力强）、比亚迪（电动车销量持续超市场预期、刀片电池外供加速）、亿纬锂能（动力锂电渐成龙头、电子烟提供支撑）、阳光电源（逆变器全球龙头、储能前瞻布局）、国电南瑞（二次设备龙头、电力物联网受益）、璞泰来（负极全球龙头、隔膜涂敷龙头）、恩捷股份（湿法隔膜全球龙头、盈利能力强）、科达利（结构件全球龙头、优质客户放量高增可期）、容百科技（高镍正极龙头、产能释放高增可期）、德方纳米（铁锂需求超市场预期、盈利拐点）、天赐材料（电解液&六氟龙头、新型锂盐领先）、新宙邦(电解液龙头、氟化工超市场预期)、中伟股份（三元前聚体全球龙头、客户优质快速扩产）、天奈科技(碳纳米管导电剂龙头，进入上量阶段)、华友钴业（钴盐龙头、正极前聚体龙头）、宏发股份（新老继电器全球龙头、2021年超市场预期）、锦浪科技（组串式逆变器龙头、业绩高增长）、晶澳科技（一体化组件龙头、2022年利润弹性可期）、通威股份（硅料和PERC电池龙头、盈利超市场预期）、福斯特（EVA和POE龙头、感光干膜上量）、思源电气、固德威、星源材质、诺德股份、三花智控、当升科技、欣旺达、天合光能、福莱特、中信博、九号公司、雷赛智能、爱旭股份、思源电气、金风科技。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、中科电气、贝特瑞、嘉元科技、欣旺达等。

风险提示：投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期