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2021年04月06日发布

酒店旅游板块： 携程发布清明预订数据，酒店&景区预订数据高增， 疫苗普及+宏观经济恢复下，看好国内旅游酒店景区复苏。 ①清明数据： 经文化和旅游部数据中心测算， 2021 年清明节假期，全国国内旅游出游 1.02 亿人次，按可比口径同比增长 144.6%，恢复至疫前同期的 94.5%。实现国内旅游收入 271.68 亿元，同比增长 228.9%，恢复至疫前同期的 56.7%。 根据携程 4 月 5 日发布的《2021携程春季旅行大数据报告》显示，今年清明节总预订量同比增长 300%。酒店方面，清明节期间订单量相较于 2019 年增幅过两成，环比 3 月同期亦有近 4 倍增长； 高星酒店对比 2019 年增幅约为 35%。 周边游酒店订单较 2019 年也有40%以上增长。景区方面，清明小长假期间，门票预订量对比 2019 年增长232%。 运输方面， 4 月 3 日，全国铁路预计发送旅客 1435 万人次，创今年单日旅客发送量新高， 预计加开旅客列车 944 列。 4 月 4 日，全国铁路预计发送旅客925 万人次，计划加开旅客列车 660 列。 4 月 3 日，民航共运送旅客 153.5 万人次，相比 2020 年清明节假期首日大幅增长 369.2%，接近 2019 年清明节假期首日客流水平。 国内疫情控制良好，疫苗普及+宏观经济复苏下，坚定看好国内复苏主线！ ②锦江酒店 2020 年年报降本提效显著： 全年实现营收 98.98 亿元/-34.45%，归母净利 1.10 亿元/-89.91%； 2020Q4 实现营收 28.95 亿元/-24.15%，降幅收窄至全年最低， 归母净利 1.91 亿元/-186.96%； 2020 年境内整体酒店RevPAR119.2 元/-24.18%、入住率-13.99pct、平均房价-6.70%。 全年净增 892家酒店， 加盟扩张延续； 中端酒店净增 859 家，对应数量及客房占比提升至47.01%和 55.74%， 产品结构升级； 截止 20 年末，公司 pipeline 酒店数 5052家，相比 20 年初的 4544 家增多 508 家，为后续保持快速展店奠定基础， 酒店扩张空间可期。 公司 2020 年期间费用率 33.91%/-46.45pct，其中销售费用率6.82%/-44.10pct， 管理费用率 23.20%/-3.80pct， 考虑到公司“一中心三平台”在 2021-22 年将持续推进，公司国企改革及市场化改革进展良好，以及轻资产加盟店占比继续提升，未来公司期间费用率仍有望下降。

免税板块： 免税新政加速推行，继续看好免税巨头发展空间。 1）事件： 2021年 4 月 18 日，博鳌亚洲论坛即将在海南召开。此次年会的主题为“世界大变局共襄全球治理盛举合奏‘一带一路’强音” ； 2）免税动态回顾： ①深圳罗湖拟建设粤港澳大湾区免税城，积极争取市内免税政策落地；据 2021 年上海市商务工作会议上海将力争在 2021 年实现市内免税店新政策落地。国人市内免税新政或有望加速推行； ②据海南代省长十四五有望吸引免税回流 3000 亿： 此前省委书记沈晓明表示到 2022 年离岛免税销售额目标为 1000 亿，到 2030 年为7000-8000 亿（2020-30 年 CAGR 约为 38.9%），好于市场预期； ③岛内居民消费进口商品正面清单即将发布； 3）点评： 中国中免具备先发及规模优势，供应链积累深厚，有望继续分享免税增量红利。 长期看好消费回流免税具备上升空间，国人市内免税店开启新成长。 继续重点推荐。

餐饮板块： 2020 年呷哺呷哺的凑凑展店提速，品牌升级带动下半年业绩增长，看好疫情后餐饮龙头同店经营修复，以更低的物业成本加速展店。 ①呷哺呷哺发布 2020 年年报： H2 实现营收 35.33 亿元/+6.5%，归母净利润 2.57 亿/+107.08%，下半年业绩高速增长，好于市场预期。 2020 年公司新开店包括 91 家呷哺呷哺餐厅和 38 家凑凑餐厅。 其中， 呷哺呷哺 2020 全年翻座率 2.3 次，同比 19 年 2.6次小幅下降； 凑凑翻台率 2.5 次，同比 19 年 2.9 次小幅下降，主要系调整翻台率口径及疫情所致。 呷哺呷哺 3.0 店型升级+精细化管理+产品优化，凑凑单店模型逐步成熟，看好公司双主力品牌同店修复+展店有望共同发力，继续推荐！

珠宝板块： 豫园股份 2020 年业绩+12.82%， 业绩稳健增长，珠宝展店+外延布局助力长期发展。 周大生四季度开店提速，线上销售同比+94%。 ①豫园股份发布 2020 年年报： 全年实现实现营收 440.51 亿元/+0.27%，归母净利润 36.10 亿元/+12.82%， 基本符合预期。 珠宝时尚业务实现营业收入 221.7 亿元/+8.4%，毛利率为 7.8pct/-0.57pct。 公司持续推动网点“结构升级、结构优化”，珠宝快速展店+升级优化， 推出好运店等升级门店，打造古韵金等爆款新品，未来发展可期。 ②周大生发布 2020 年年报： 全年实现归母净利润 10.12 亿元/+2.21%，扣非归母净利 9.46 亿元/+3.5%。 Q4 归母净利润 3.01 亿元/+14.0%。 公司持续发力线上及直播销售渠道，加大时尚珠宝布局，在 2020 年期间线上销售 9.71亿元/+93.9%，占总收入 19.11%（+9.9pct）。 公司短期受益于婚庆需求集中释放下的行业景气度提升，中长期看，门店扩张、产品结构优化、线上时尚珠宝布局有望持续驱动高增长。

一周市场回顾： 休闲服务上涨 4.85%，上证综指上涨 1.93%，深证成指上涨 2.56%；涨幅前三: 全聚德（+7.05%）、中国中免（+6.40%）、 ST 云网（+5.84%） ；跌幅前三： 腾邦国际（-15.68%）、西藏旅游（-6.75%）、黄山旅游（-5.80%） 。

投资建议： 1.免税组合： 继续推荐中国中免； 2.餐饮旅游等线下消费反弹：推荐酒店板块锦江+首旅+华住；休闲景区宋城演艺，关注中青旅+天目湖；餐饮板块九毛九+海底捞+呷哺呷哺+百胜中国等； 3.就业服务业：继续推荐中公+科锐+人瑞，关注强生控股。 4.珠宝行业：推荐 4 月金股周大生。

风险提示： 疫情影响超预期，市内免税店政策及开设不及预期、计算假设不及预期、景区客流不及预期，酒店入住率不及预期等