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2021年05月24日发布

报告摘要：

云南限电带来供给扰动，继续看好铝价上行

南方电网通知5月23号前将压低云南电解铝厂用电负荷30%以上，预计将持续至6月中旬。SMM数据显示，截至4月末云南电解铝运行产能386万吨/年，预计产量影响约10-19万吨。电力供应紧张下原在建项目投产或将延期。当前年现货铝库存处于2016年以来较低水平，旺季有望延续去库。预计21年供需维持紧平衡格局不变，铝价仍有上行空间，持续推荐神火股份。

本周观点

基本金属：上周国内基本金属涨跌互现，铜、铝、镍分别下跌3.53%、3.71%、3.10%，锌、铅、锡分别上涨2.05%、3.24%、2.44%。本周铜铝回调主要系国常会对大宗商品上涨再度发声。铜：Escondida铜矿工会表示工人已拒绝新合同，罢工风险增加；东南亚疫情或对铜矿和废铜供应造成扰动；冶炼厂检修或仍对供给产生扰动，短期铜价震荡。铝：云南限电或对电解铝产能释放造成扰动，消费仍旺季，SMM铝加工企业开工率升2.3pct至77.1%，本周电解铝库存下降4.1万吨至102万吨，铝价短期震荡向上，吨铝利润维持高位。推荐紫金矿业、神火股份；加工股推荐明泰铝业、海亮股份、云海金属。贵金属：上周贵金属多数上涨。COMEX黄金上涨2.38%，伦敦金上涨2.06%，SHFE黄金上涨2.41%。COMEX白银上涨1.08%，伦敦银上涨2.09%，SHFE白银上涨1.94%，伦敦铂下跌2.20%，伦敦钯下跌0.14%。短期或仍处于通胀预期上行速率高于名义利率反弹速率阶段，但市场开始对美联储收缩流动性开始产生预期，短期金价维持震荡。依然看好2021Q2开始的美国通胀上行，中期看多金价。美元长期弱势（美国经济相对优势减弱、美元超发）+利率长期低位+通胀预期上行逻辑不变，维持贵金属长期上行判断，关注白银补涨。推荐赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、盛达资源。

小金属：电钴持平、钴盐下跌；氢氧化锂上涨3.49%；镁锭下跌3.36%；金属硅上涨4.83%，稀土普跌。锂：锂资源战略价值凸显，青海开始大力发展盐湖资源；澳矿供给收缩，Orocobre与Galaxy合并加剧资源紧张担忧，锂精矿供应持续偏紧，继续看好精矿价格上行；欧洲新能源产销逐步恢复，氢氧化锂价格有望逐步上行，持续看好赣锋锂业，关注国内锂矿资源重估的融捷股份。钴：原料供应紧张持续，继续看好3C+动力需求恢复，钴价中枢逐步上移，持续推荐华友钴业，关注洛阳钼业。

月度组合

5月组合：紫金矿业（25%）、赣锋锂业（25%）、明泰铝业（25%）、神火股份（25%）。

5月组合上涨0.69%，中信有色上涨3.67%，沪深300上涨0.21%。

风险提示

需求回暖不及预期、供给超预期释放、政策不确定性增强。