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2021年06月15日发布

本周专题： 近日， 国家发展改革委出台跨省天然气管道运输定价机制，具体文件包括《天然气管道运输价格管理办法（暂行）》 和《天然气管道运输定价成本监审办法（暂行）》（ 下文分别简称《价格管理办法》和《成本监审办法》）。此次定价机制相较 2016 年颁布版本有哪些变化？对天然气行业影响几何？本周我们就最新定价文件进行解读分析。

核心观点

天然气中游改革重要一步

定价机制适用于跨省长输管道， 主要为国家管网跨省管道资产。其中《 价格管理办法》解决“长输管道运输如何定价” 的问题，其明确“准许成本+合理收益”的核心定价方法，《 成本监审办法》解决“准许成本如何确定” 的问题。 此次定价机制是在 2016 年文件的基础上进行的更新调整，明显突出了“全国一张网” 的新背景。

相较 2016 年文件，此次管道运输定价机制有两大重要变化：分别为“一区一价”及管网折旧年限的延长。

重要变化一：一区一价

何为一区一价？ 根据《价格管理办法》，天然气长输管道运输价格管理采取分区核定运价率、 按路径形成价格的方法， 根据管道分布将国家管网集团经营管道划入西北、西南、东北及中东部 4 个定价区域。因此，虽定价机制的底层资产未变，仍为跨省长输管道，但定价划分方式由“一企一价”变更为“一区一价”。 在目前“一企一价”的体系下，存在数十种不同的管输价格，此次修订执行后，全国长输管道价格将按地域精简为四种价格。 一方面，目前绝大多数长输管道资产已注入国家管网，“一区一价”更适应于国家管网公司对长输管线的统一管理、降低成本； 另一方面，过多的价格有碍同一区域管道的公平开放，资源能力强的参与者或将更多地占有低价渠道，一区一价对管网的公平开放或有深远意义。

重要变化二：管道折旧年限延长

对比 2016 年监审办法， 此次成本监审环节在折旧、摊销及运营管理费三方面均有变化，其中折旧年限调整最为重要。 我们参考川气东送及榆济线情况，输气管道折旧在准许成本中的比例较高，分别占到川气东送及榆济线准许成本的 47%及 29%。管道折旧年限由 30 年延长至 40 年，随之带来的管道折旧成本优化幅度约为 25%，假设管道折旧成本占准许成本比例为40%，则折旧延长带来的准许成本优化幅度约为 10%。我们在川气东送及榆济线的数据基础上进行测算，折旧年限的延长将分别减少准许成本 2.22 及0.34 亿，从而减少准许收入幅度为 4.8%及 3.9%。 因此，在气量不变的情况下，管输费用或将产生近 5%的降幅，我们认为这一改革红利将有效顺至终端，助力下游用气成本的优化，从而进一步刺激用气需求。

投资建议： 《价格管理办法》和《成本监审办法》 的颁布，契合于“全国一张网”的新背景，“一区一价”新机制优化管理、深化中游公平开放，管道折旧年限延长有望释放带来管输费用 5%的优化，进一步刺激用气需求。 行业趋势来看，天然气在化石能源中清洁属性佳，将作为向可再生能源过渡的最佳选择，“两碳” 目标下是能源体系碳减排的重要抓手， 预计十四五、十五五期间天然气需求将保持正增长复合增速分别为 6%和 8%，我们维持行业“强大于市”评级，具体标的建议关注【新奥能源】【新奥股份】（石化组覆盖）【中国燃气】【深圳燃气】 等。

风险提示： 疫情超预期反弹的风险；上游价格超预期波动的风险；中游改革进度不及预期的风险；相关假设不成立导致结论偏差的风险