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2021年06月23日发布

投资要点：

板块行情：环保板块跑输大盘。上周（6月14日-6月20日），上证指数下跌1.8%，深证成指下跌1.47%，创业板指下跌1.8%，沪深300指数下跌2.34%，环保工程及服务Ⅱ(申万)下跌2.08%，跑输上证指数0.28个百分点，跑输深证成指0.61个百分点，跑输创业板指0.29个百分点，跑赢沪深300指数0.26个百分点。

12个垃圾发电项目纳入2021年第十一批补贴清单，占比15%。近日，国家电网发布2021年第十一批可再生能源发电项目补贴项目清单，共计80个项目列入清单，项目规模共计3332.33MW。其中，垃圾发电项目12个，占本批次项目总量的15%，项目规模合计195MW，占本批次项目规模总量的5.85%。2021年共计96个垃圾发电项目纳入补贴清单，占2021年批次项目总量的11.93%，项目规模合计1864.5MW，占2021年批次项目规模总量的6.37%。

369个垃圾发电项目纳入补贴清单。截至目前，纳入补贴清单的垃圾发电项目共计369个，纳入补贴清单的垃圾发电项目，占生物质项目总规模的42.84%。从垃圾发电项目所在地区来看，当前已纳入补贴清单中的垃圾发电项目主要集中在山东、江苏、浙江等地区，前三大省（市、区）项目数量共计152个，项目规模达2464.5MW，占比49.9%。

垃圾焚烧减污降碳效果显著，补贴竞争模式下马太效应逐步显现。垃圾焚烧具备刚性属性，通过测算2030年产能扩张倍数超过3倍，市场发展空间大，垃圾焚烧碳减排效应显著，可申请CCER项目获得碳交易收入，增添市场化属性。此外，行业市场集中度高，随着各公司现有在手产能的逐步落地，公司间的产能差异将进一步扩大，头部企业有望凭借其较多的项目经验、较高的技术水平等在市场竞争的补贴模式下进一步获得优势，从而优先得到相应补贴，马太效应凸显。

投资建议：碳中和目标下，相关顶层设计逐步完善，环保作为实现碳达峰、碳中和的重要方式，减污降碳协同效应显著，叠加生活垃圾发展规划等相关政策的出台，关注碳中和提升固废全产业链的景气度。具体来看，垃圾焚烧（垃圾焚烧具备双重减碳优势，行业成长空间大，企业进入项目集中建设密集投产期）、再生资源（两网融合加快构建废旧物资循环利用体系）、环卫电动化（国家推动公共领域新能源车辆比例提升，环卫装备电动化有望提速）等领域有望受益，建议关注行业内低估值、高成长的相关公司。

风险提示：政策推进进度不及预期，建设项目进度不及预期。