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2021年06月28日发布

【本周核心观点】高质量发展阶段，26万亿市场变革蕴育巨大机会，建筑行业转型升级投资主线清晰，当前我们重点看好五方向：1）碳中和方向，本周政策拟开展整县屋顶分布式光伏开发试点，以落实3060双碳目标，BIPV有望加速发展，重点关注森特股份，推荐精工钢构、关注富煌钢构，分布式光伏发展有望带动配电网投资升级，核心推荐配网EPCO成长龙头苏文电能；2）装配式建筑，近期原材价格趋于平稳，钢结构与PC预制件需求边际改善，龙头公司盈利加快释放，重点推荐建筑工业化龙头鸿路钢构、亚厦股份。3）建筑机械渗透率有望持续提升，设备租赁业空间广阔，资产管理能力优异的租赁龙头有望脱颖而出，核心推荐华铁应急；4）工业转型升级，重点推荐全球水泥工业智能改造龙头中材国际，以及“己二腈”项目即将投产、“技术+产业”加速转型的中国化学；5）建筑信息化重点推荐施工信息化龙头品茗股份，关注建筑结构软件龙头盈建科。

屋顶分布式光伏空间广阔，配网建设与钢构龙头迎增长新动力。建设屋顶分布式光伏有利于整合资源集约开发、削减电力尖峰负荷、落实3060双碳目标，我国建筑屋顶资源丰富，开发建设屋顶分布式光伏空间大。据证券时报，本周国家能源局综合司发文拟在全国开展整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点，以加快推进屋顶分布式光伏发展，文件明确了申报试点地区的党政机关、学校、医院、工商业厂房、农村居民屋顶可安装光伏发电面积最低比例，强调要按“宜建尽建”的原则进行建设，并提出“屋顶分布式光伏由电网企业保障并网消纳”、“财政补贴、整合乡村振兴各类项目资金”、“开展分布式发电市场化交易”等支持政策，如若未来大面积推广，有望大幅带动相关产业链投资，就建筑工程行业来看主要影响有：1）BIPV行业有望加速发展，BIPV兼具建材与发电性能，“十二五”以来其系统造价持续下降，从40元/w左右下降至目前的4-6元/w，随着光伏集成技术继续提升以及行业规模持续扩大，根据中国BIPV联盟的预测，“十四五”末有望降至2.5元/w，投资回收期显著缩短，BIPV经济性有望进一步凸显。我们测算，2025年BIPV市场规模约300-400亿元，且存量可改造屋顶市场规模可达2.2万亿元，市场空间广阔，重点关注联手隆基股份共拓BIPV市场的国内金属围护市场龙头森特股份。钢结构建筑广泛应用于工业厂房和公共建筑领域，与屋顶分布式光伏应用建筑领域较为重叠，钢构龙头企业不仅工商业及政府客户资源丰富、渠道价值突出，且“光伏+钢结构建筑”设计、施工一体化能力突出，有望受益屋顶光伏行业加快发展，获BIPV建设增量业务，推荐分布式光伏集成能力突出、可接触丰富屋面资源的钢构EPC龙头精工钢构，关注富煌钢构。2）带动配电网投资升级，分布式光伏发电接入配电网后，配电系统将由原来单一电能分配角色转变为集电能收集、传输和分配于一体的新型电能交换系统，带来配电网功能与投资的升级。对此该《通知》指出，试点地区电网企业要密切配合各地试点方案编制工作，加强对配电网的升级改造，切实保障试点地区分布式光伏的大规模接入需求，做到“应接尽接”，因此配网建设企业有望显著受益：a）新建配网需求增多同时订单体量有望增大；b）存量配网更新改造需求有望持续提升；c）配网建设企业可主动挖掘业主分布式光伏建设需求，开拓分布式光伏建设新业务增长点。核心推荐受益配电侧建设民营化大趋势、分布式光伏领域已有布局的电能EPCO成长龙头苏文电能。

原材料价格趋稳促装配式需求改善，建筑工业化龙头有望再获市场关注。我们草根调研了解到，前期为规避原材料价格波动，各地部分建筑项目选择停工或放缓施工，而随着近期钢材等原材价格趋于平稳、水泥价格持续下行，该类建筑项目正逐步恢复正常施工，钢结构与PC预制件需求迎边际改善，装配式行业景气度有望回升。我们认为，装配式建筑依然是目前发展最快、转型升级最成熟、体量最大的建筑细分行业，虽然相关公司过去两年增长基数较高，前期受原材料价格上涨影响，市场关注度有所下降，但我们仍然看好行业发展，龙头公司今年依然有望实现较快增长，叠加近期下游需求边际改善、龙头公司盈利加快释放，装配式建筑板块有望再获市场关注，重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构、装配式装修龙头亚厦股份。

信息化系统助力提升资产管理效率，租赁成长龙头有望脱颖而出。随着人工成本上升和建筑技术进步，我国建筑机械渗透率持续提升。建筑机械多以租赁形式使用，这意味着建筑机械租赁业正迎来快速成长期。我国目前建筑机械持有者以个人或小企业为主，大租赁商较少，未来市场整合空间广阔。我们认为租赁龙头应具备三项核心能力：优异的资产管理能力、丰富的业务渠道（可触达分散的客户需求）、突出的专业服务能力。其中，数字化管理系统是提升资产管理能力的重要手段，为此本周我们研究了华铁应急“擎天”智能租赁系统，我们预计该系统目前能够实现：1）设备在线：设备从采购、入库、出租到回库的密切跟踪，保障资产安全；2）合同签订：线上完成客户准入判断、报价到合同签订；3）一线服务人员标准化考核；4）财务结算：线上收付款、应收账款提醒等。信息化系统升级是管理迭代的体现，目前该系统实施双周小优化，月度大优化，后续在客户画像精细化、配件系统维护上仍会继续升级，有望不断提升资产盈利能力与公司人效。

中国化学“己二腈”项目预计即将投产，“技术+产业”加速转型。1）“己二腈”项目预计即将投产，有望贡献利润弹性。根据公告，公司拟投资104亿元建设年产100万吨尼龙66新材料产业基地，一期计划建设20万吨/年己二腈、20万吨尼龙66切片、30万吨丙烯腈联产氢氰酸等装置，根据建设规划预计2022年正式投产运行。项目使用公司自有技术，建设完成后将突破国外己二腈技术壁垒，形成国内完整的尼龙66切片产业链，打破国外垄断。根据公告项目可行性测算，税后财务内部收益率可达16.82%，回报良好，如果顺利投产且达到预期目标，可对明年贡献较大业绩弹性。2）多个新材料项目建设，“技术+产业”转型加速。公司在高端化工新材料领域研发投入大，技术储备丰厚，技术向实业转化潜力巨大。2015年投资福建天辰隆耀己内酰胺项目，十三五期间实现利润总额18亿元，奠定了实业成功的第一块基石。目前除“己二腈”外，多个具备“高壁垒”的新材料项目在投资建设，据公告子公司华陆公司拟投资40亿元在重庆建设一期年产5万吨的硅基气凝胶项目，子公司东华科技拟在新疆投资建设10万吨/年PBAT项目。这些项目投产后预计将给公司带来较好回报，推动公司加速向化工新材料实业转型。近期经济复苏油价持续上涨，公司作为顺周期化工龙头有望持续受益，且在6月被美国移除“涉军”名单后，外资持续增加配置。此外，我们看好公司在化工新材料实业方向转型的巨大潜力，当前股价对应21PE10倍，PB1.2倍，处于较低位，继续重点推荐。

投资建议：当前建筑行业转型升级投资主线清晰，我们重点看好四方向：1）碳中和方向，政策加快推广屋顶光伏，BIPV有望加速发展，重点关注森特股份，推荐精工钢构、关注富煌钢构，分布式光伏发展有望带动配电网投资升级，核心推荐配网EPCO成长龙头苏文电能；2）装配式建筑，依然是目前发展最快、转型升级最成熟、体量最大的建筑细分行业，我们仍然看好行业发展，重点推荐建筑工业化龙头鸿路钢构、亚厦股份；2）建筑机械渗透率有望持续提升，设备租赁业空间广阔，核心推荐华铁应急；3）工业转型升级，重点推荐全球水泥工业智能改造龙头中材国际，以及“己二腈”项目即将投产、“技术+产业”加速转型的中国化学；5）建筑信息化重点推荐施工信息化龙头品茗股份，关注建筑结构软件龙头盈建科。

风险提示：信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。