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屋顶光伏推动BIPV与配电网需求,装配式基本面边际改善龙头受益

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概述

2021年06月28日发布

【本周核心观点】高质量发展阶段,26万亿市场变革蕴育巨大机会,建筑行业转型升级投资主线清晰,当前我们重点看好五方向:1)碳中和方向,本周政策拟开展整县屋顶分布式光伏开发试点,以落实3060双碳目标,BIPV有望加速发展,重点关注森特股份,推荐精工钢构、关注富煌钢构,分布式光伏发展有望带动配电网投资升级,核心推荐配网EPCO成长龙头苏文电能;2)装配式建筑,近期原材价格趋于平稳,钢结构与PC预制件需求边际改善,龙头公司盈利加快释放,重点推荐建筑工业化龙头鸿路钢构、亚厦股份。3)建筑机械渗透率有望持续提升,设备租赁业空间广阔,资产管理能力优异的租赁龙头有望脱颖而出,核心推荐华铁应急;4)工业转型升级,重点推荐全球水泥工业智能改造龙头中材国际,以及“己二腈”项目即将投产、“技术+产业”加速转型的中国化学;5)建筑信息化重点推荐施工信息化龙头品茗股份,关注建筑结构软件龙头盈建科。

屋顶分布式光伏空间广阔,配网建设与钢构龙头迎增长新动力。建设屋顶分布式光伏有利于整合资源集约开发、削减电力尖峰负荷、落实3060双碳目标,我国建筑屋顶资源丰富,开发建设屋顶分布式光伏空间大。据证券时报,本周国家能源局综合司发文拟在全国开展整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点,以加快推进屋顶分布式光伏发展,文件明确了申报试点地区的党政机关、学校、医院、工商业厂房、农村居民屋顶可安装光伏发电面积最低比例,强调要按“宜建尽建”的原则进行建设,并提出“屋顶分布式光伏由电网企业保障并网消纳”、“财政补贴、整合乡村振兴各类项目资金”、“开展分布式发电市场化交易”等支持政策,如若未来大面积推广,有望大幅带动相关产业链投资,就建筑工程行业来看主要影响有:1)BIPV行业有望加速发展,BIPV兼具建材与发电性能,“十二五”以来其系统造价持续下降,从40元/w左右下降至目前的4-6元/w,随着光伏集成技术继续提升以及行业规模持续扩大,根据中国BIPV联盟的预测,“十四五”末有望降至2.5元/w,投资回收期显著缩短,BIPV经济性有望进一步凸显。我们测算,2025年BIPV市场规模约300-400亿元,且存量可改造屋顶市场规模可达2.2万亿元,市场空间广阔,重点关注联手隆基股份共拓BIPV市场的国内金属围护市场龙头森特股份。钢结构建筑广泛应用于工业厂房和公共建筑领域,与屋顶分布式光伏应用建筑领域较为重叠,钢构龙头企业不仅工商业及政府客户资源丰富、渠道价值突出,且“光伏+钢结构建筑”设计、施工一体化能力突出,有望受益屋顶光伏行业加快发展,获BIPV建设增量业务,推荐分布式光伏集成能力突出、可接触丰富屋面资源的钢构EPC龙头精工钢构,关注富煌钢构。2)带动配电网投资升级,分布式光伏发电接入配电网后,配电系统将由原来单一电能分配角色转变为集电能收集、传输和分配于一体的新型电能交换系统,带来配电网功能与投资的升级。对此该《通知》指出,试点地区电网企业要密切配合各地试点方案编制工作,加强对配电网的升级改造,切实保障试点地区分布式光伏的大规模接入需求,做到“应接尽接”,因此配网建设企业有望显著受益:a)新建配网需求增多同时订单体量有望增大;b)存量配网更新改造需求有望持续提升;c)配网建设企业可主动挖掘业主分布式光伏建设需求,开拓分布式光伏建设新业务增长点。核心推荐受益配电侧建设民营化大趋势、分布式光伏领域已有布局的电能EPCO成长龙头苏文电能。

原材料价格趋稳促装配式需求改善,建筑工业化龙头有望再获市场关注。我们草根调研了解到,前期为规避原材料价格波动,各地部分建筑项目选择停工或放缓施工,而随着近期钢材等原材价格趋于平稳、水泥价格持续下行,该类建筑项目正逐步恢复正常施工,钢结构与PC预制件需求迎边际改善,装配式行业景气度有望回升。我们认为,装配式建筑依然是目前发展最快、转型升级最成熟、体量最大的建筑细分行业,虽然相关公司过去两年增长基数较高,前期受原材料价格上涨影响,市场关注度有所下降,但我们仍然看好行业发展,龙头公司今年依然有望实现较快增长,叠加近期下游需求边际改善、龙头公司盈利加快释放,装配式建筑板块有望再获市场关注,重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构、装配式装修龙头亚厦股份。

信息化系统助力提升资产管理效率,租赁成长龙头有望脱颖而出。随着人工成本上升和建筑技术进步,我国建筑机械渗透率持续提升。建筑机械多以租赁形式使用,这意味着建筑机械租赁业正迎来快速成长期。我国目前建筑机械持有者以个人或小企业为主,大租赁商较少,未来市场整合空间广阔。我们认为租赁龙头应具备三项核心能力:优异的资产管理能力、丰富的业务渠道(可触达分散的客户需求)、突出的专业服务能力。其中,数字化管理系统是提升资产管理能力的重要手段,为此本周我们研究了华铁应急“擎天”智能租赁系统,我们预计该系统目前能够实现:1)设备在线:设备从采购、入库、出租到回库的密切跟踪,保障资产安全;2)合同签订:线上完成客户准入判断、报价到合同签订;3)一线服务人员标准化考核;4)财务结算:线上收付款、应收账款提醒等。信息化系统升级是管理迭代的体现,目前该系统实施双周小优化,月度大优化,后续在客户画像精细化、配件系统维护上仍会继续升级,有望不断提升资产盈利能力与公司人效。

中国化学“己二腈”项目预计即将投产,“技术+产业”加速转型。1)“己二腈”项目预计即将投产,有望贡献利润弹性。根据公告,公司拟投资104亿元建设年产100万吨尼龙66新材料产业基地,一期计划建设20万吨/年己二腈、20万吨尼龙66切片、30万吨丙烯腈联产氢氰酸等装置,根据建设规划预计2022年正式投产运行。项目使用公司自有技术,建设完成后将突破国外己二腈技术壁垒,形成国内完整的尼龙66切片产业链,打破国外垄断。根据公告项目可行性测算,税后财务内部收益率可达16.82%,回报良好,如果顺利投产且达到预期目标,可对明年贡献较大业绩弹性。2)多个新材料项目建设,“技术+产业”转型加速。公司在高端化工新材料领域研发投入大,技术储备丰厚,技术向实业转化潜力巨大。2015年投资福建天辰隆耀己内酰胺项目,十三五期间实现利润总额18亿元,奠定了实业成功的第一块基石。目前除“己二腈”外,多个具备“高壁垒”的新材料项目在投资建设,据公告子公司华陆公司拟投资40亿元在重庆建设一期年产5万吨的硅基气凝胶项目,子公司东华科技拟在新疆投资建设10万吨/年PBAT项目。这些项目投产后预计将给公司带来较好回报,推动公司加速向化工新材料实业转型。近期经济复苏油价持续上涨,公司作为顺周期化工龙头有望持续受益,且在6月被美国移除“涉军”名单后,外资持续增加配置。此外,我们看好公司在化工新材料实业方向转型的巨大潜力,当前股价对应21PE10倍,PB1.2倍,处于较低位,继续重点推荐。

投资建议:当前建筑行业转型升级投资主线清晰,我们重点看好四方向:1)碳中和方向,政策加快推广屋顶光伏,BIPV有望加速发展,重点关注森特股份,推荐精工钢构、关注富煌钢构,分布式光伏发展有望带动配电网投资升级,核心推荐配网EPCO成长龙头苏文电能;2)装配式建筑,依然是目前发展最快、转型升级最成熟、体量最大的建筑细分行业,我们仍然看好行业发展,重点推荐建筑工业化龙头鸿路钢构、亚厦股份;2)建筑机械渗透率有望持续提升,设备租赁业空间广阔,核心推荐华铁应急;3)工业转型升级,重点推荐全球水泥工业智能改造龙头中材国际,以及“己二腈”项目即将投产、“技术+产业”加速转型的中国化学;5)建筑信息化重点推荐施工信息化龙头品茗股份,关注建筑结构软件龙头盈建科。

风险提示:信用环境趋紧风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。

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