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2021年12月13日发布

每周一谈：

顺酐产能规模化、 一体化趋势显著：

顺丁烯二酸酐简称顺酐,又称顺丁烯二酸酐，马来酸酐， 2,5-呋喃二酮等，是目前世界上仅次于苯酐和醋酐的第三大酸酐。目前，国内顺酐的主要生产方法为苯氧化法、正丁烷氧化法。近些年随着环保要求的提高，苯价格急剧提高，新建项目则开始向正丁烷氧化装置发展。

目前，国内顺酐实际产能合计 108 万吨，其中正丁烷法 73 万吨，苯氧化法35 万吨。 原料苯的价格长期处于高位， 苯氧化法顺酐装置成本较高，苯氧化法约 40 万吨产能长期停车。 目前我国顺酐行业产能主要集中在前 5 家企业中， 预计 2021 年前五家企业市占率超 50%。

随着后续产能的陆续投产，顺酐大型化、一体化趋势愈加明显，较多企业扩产顺酐的同时配套下游深加工产业链，如 BDO 等。

可降解塑料产业链驱动顺酐边际需求：

顺酐下游应用领域广泛，主要用于生产不饱和聚酯树脂 UPR，也是生产油墨助剂、造纸助剂、增塑剂、酒石酸、富马酸、四氢呋喃（ THF）等的有机化工原料。

BDO 工业化生产工艺主要有炔醛法、丙烯醇法、顺酐法，其中炔醛法是生产BDO 的传统方法，占国内总有效产能的 91.13%。 顺酐法 BDO 工艺较为成熟，工艺本身拥有投资相对较少、三废排放量少、设备材质要求较低等优势。

可降解塑料驱动 BDO 需求增长， 如果规划的 PBAT 项目全部投产，将大幅提升对 BDO 市场的需求消耗，相应可带来 BDO 210 万吨需求增量。 BDO 炔醛法新增产能受限预计存在 120 万吨供给缺口，若由顺酐法工艺补充那么将拉动顺酐需求 140 万吨左右。

建议关注目前国内顺酐产能规模较大，且配套上游原料或下游产品的上市公司：齐翔腾达、宇新股份、浙江交科。

市场回顾：

板块表现： 本周中信一级石油石化指数涨跌幅+0.94%，位居 30 个行业指数第 12 位。本周上证指数涨跌幅+1.63%，中信一级石油石化指数相对上证指数-0.69%。工程服务子版块拖累石油石化板块涨幅，石油开采（ +2.41%）、油品销售及仓储（ +1.87%）、油田服务（ +0.87%）、其他石化（ +0.77%）、炼油（ -0.40%）、工程服务（ -0.59%）。

个股涨跌幅： 本周石油石化板块领涨个股包括岳阳兴长（ +22.69%）、蒙泰高新（ +10.63%）、广汇能源（ +9.79%）、康普顿（ +9.18%）、桐昆股份（ +5.19%）等；领跌个股包括海利得（ -12.87%）、蓝焰控股（ -10.74%）、宇新股份（ -7.71%）、宝莫股份（ -6.68%）、泰和新材（ -5.59%）等。

风险提示： 政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险；