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2021年08月09日发布

贵金属：美联储鹰派言论频发，美非农就业超预期&失业率数据再次下行支撑流动性收紧提前。 ①名义利率： “大小非农”数据再次背离， ADP 7 月就业数据大幅低于预期（实际值 33 万人，前值 68 万人，预期值 69.5 万人），而非农数据高于预期（实际值 94.3 万人，前值 87 万人，预期值 93.8 万人） ，失业率下降至5.4%（预期 5.7%，前值 5.9%）。周内美联储官员频发鹰派言论并表示或将在 9月前宣布缩减购债，最早 10 月开始放缓债券购买量并肯定最晚年内宣布缩减购债具体规模。在就业水平超预期与美联储鹰派言论下，美债利率边际走强； ②通胀预期： 美国隐含通胀周内下滑，实际利率小幅回升，本周债券市场交易呈现流动性收紧趋势，但当前 Delta 病毒扩散仍为拖累经济修复风险点。此外，美国劳工部显示表示劳动力短缺已成经济复苏最大阻力之一。而若疫情防控不力，美国就业市场或再度面临冲击。短期看， Taper 预期&疫情程度仍为市场交易核心，贵金属或继续面临缩表、政策利率抬升压制。

基本金属：淡季不淡叠加库存去化，电解铝价格易涨难跌； 8 月需求端尚待验证，铜价或呈震荡走势。 铜： ①供给方面， 智利罢工事件继续发酵， 5 天政府调解期后或将进入正式罢工，矿供应风险升级；河南、广西等地限电令冶炼厂检修提前，国内电解铜产量表现持续不及预期。矿山干扰频发以及国内炼厂产量释放不及预期仍在一定程度上对价格形成利好。 ②需求方面， 抛储铜下放以及进口铜集中流入令本周国内社会库存环比回升，预计下游仍需要一周消化库存时间。消费方面继续依旧表现淡季不淡， SMM7 月电线电缆企业开工率为 85.11%，环比增加 1.17个百分点。 6-7 月份线缆厂订单集中消化后， 8 月消费持续性有待验证。美国就业数据持续表现亮眼令市场对美国缩表预期提前，基本面弱化叠加强美元干扰，铜价短期或将进入震荡调整阶段； （2）铝：①库存方面： 交易所库存周内下降 4.1至 164.4 万吨，国内社库降 1.4 至 79.7 万吨，较去年同期历史低位仅高出 1.25 万吨； ②供给方面： 继云南限电再次升级后，广西用电亦呈趋紧状态，省内已有 50万吨产能企业被要求停槽减产 30%， 预计影响产能 15-25 万吨/年。 此外，考虑到贵州地区同样出现用电紧张情况，而云南省存在向省外输送电力任务，预计 8 月供电情况仍较难缓解； ③需求方面： 随着河南地区自然灾害影响逐渐恢复，省内铝加工企业逐渐恢复正常，山东、内蒙等地收到电解铝订单陆续增多。 7 月全国铝杆线企业开工率录得 51.4%，环比降 3%，同比增 2%。尽管受多省份限电、消费淡季等影响，剥离季节性因素后铝杆开工率仍维持高位，佐证下游市场具备韧性。

能源金属： 供给短期弹性出尽， EV 金属价格上涨行情预计延续。 （1）锂： ①国内碳酸锂企业开工维持高位，企业扩产仍有规划但周期较长，三季度较难看到新增量； ②氢氧化锂供给仍呈缓慢上涨态势，但受锂辉石原料端供给受限影响，部分小型企业因原料短缺而减少生产，原料端已现结构性短缺，对供给侧形成压力。此外，原料端紧俏叠加锂辉石价格快速上行，激化氢氧化锂价格抬升诉求； （2）镍： 当前下游前驱体高排产对硫酸镍需求旺盛，在 MHP 原料短缺难以缓解下，镍豆库存大幅去化导致资源偏紧，或为镍价进一步走强形成支撑； （3）钴： 南非暴乱引起的港口运营中断已基本恢复，预计 8 月钴原料进口量略有下滑，但 9 月进口量或将弥补。整体看当前钴市场供需趋稳，价格趋势性变动仍需新变量。

新能源景气延续带动 EV 金属行情，低库存支撑铜铝价格易涨难跌。（1）高镍化需求景气维持，上游锂、镍供需行情改善下带动提价行情；（2）国内供给受限及需求稳步提升支撑电解铝供需改善趋势，海外需求高景气支撑铝价格延续高位。

风险提示： 全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等。