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2021年11月09日发布

乘联会发布数据： 10 月乘用车批发销量 197.8 万辆，同比-4.8%，环比+13.9%，较 19 年同比+4%；零售销量 171.7 万辆，同比-13.9%，环比+8.6%，较 19 年同比-7%。

芯片供给逐步改善， 10 月销量回升明显。 9 月末开始芯片供给逐步改善，促进 10 月乘用车产销量攀升。10 月乘用车批发销量 197.8 万辆，同比-4.8%，环比+13.9%，较 19 年同比+4%；零售销量 171.7 万辆，同比-13.9%， 环比+8.6%，较 19 年同比-7%，相对近几年环比+4%的增长趋势，今年 10 月零售走势改善良好。 分品牌看：（ 1） 10 月豪华品牌零售 18 万辆，同比-27%，环比-11%，较 19 年同比+1%；（ 2）主流合资品牌零售 77 万辆，同比-24%，环比+12%，较 19 年同比-19%。（ 3）自主品牌零售 77 万辆，同比+4%，环比+11%，较19 年同比+9%，头部自主品牌产业链韧性较强，较有效地化解了芯片短缺压力，且在新能源领域获得明显增量。

新能源汽车加速渗透，特斯拉&头部自主品牌&造车新势力表现亮眼。 据乘联会， 10 月新能源乘用车批发销量达到 36.8 万辆，同比+148.1%，环比+6.3%。其中插电混动销量 6.5 万辆，同比+179.9%；纯电动销量 30.3 万辆，同比+142.2%。 特斯拉、 自主品牌头部企业以及“蔚小理”等新势力销量表现优秀， 10 月新能源车批发量破万的企业有比亚迪 8.0 万辆、特斯拉中国 5.4 万辆、上汽通用五菱 4.2 万辆、上汽乘用车 2.4 万辆、广汽埃安 1.2 万辆，小鹏汽车 1.0 万辆。 10 月新能源车厂商批发渗透率达 18.6%，呈现加速提升趋势，自主品牌中新能源车渗透率 30%，远高于主流合资品牌的 2.7%。10 月汽车消费指数环比改善，经销商库存有所增加。 据中国汽车流通协会，10 月汽车消费指数 66.1，同比-7.7%，环比+2.3%。 10 月经销商库存预警指数 52.5%，同比-1.6 PCT，环比+1.6 PCT。

对 Q4 车市的展望： 目前芯片短缺问题有所缓解，但汽车市场仍处于供给决定需求状态，整体市场需求持续延迟累积。随着市场产能供给有所缓解，市场需求将得到部分释放。进入四季度，主机厂及经销商开始冲量，随着供给满足度提高，我们预计 Q4 汽车销量环比 Q3 将有明显改善。

投资建议： 21Q4 起， 随芯片短缺逐步缓解，供给端改善，汽车行业有望进入加库周期， 整车板块建议关注在手订单充沛，随“缺芯”缓解，具备较强产销量增长弹性，同时中长期竞争力不断强化的【 长城汽车、广汽集团、吉利汽车、长安汽车、上汽集团】，以及造车新势力头部企业【 小鹏汽车、理想汽车、蔚来】。 此外， 在“主动加库存”阶段，整车企业对于零部件的需求量有望回升，同时原材料价格、海运费等已于 21Q4 高位企稳甚至部分回落，我们认为当前时点零部件板块预期差及业绩修复空间更大。 零部件板块建议关注：（ 1） Q3 业绩触底， Q4 起有望反转向上，业绩弹性较大的【 均胜电子、常熟汽饰、银轮股份、精锻科技】等；（ 2）在汽车电子领域布局较多，受益于汽车芯片供应改善，出货量有望提升的【 华域汽车、星宇股份、科博达、华阳集团、德赛西威】等；（ 3）受益于新能源汽车高景气的【 宁德时代（电新组覆盖）、 拓普集团、 欣锐科技、英搏尔、精进电动、汇川技术（电新组覆盖）、 富临精工、 银轮股份】 等。

风险提示： 行业景气度下降，政策落地效果不及预期，芯片短缺超预期。