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2021年10月18日发布

本周组合： 国茂股份、景津环保、 天奇股份、 迈为股份、 联赢激光、 中际联合。

上周组合： 国茂股份、景津环保、迈为股份、应流股份、捷昌驱动。截止2021 年 10 月 24 日周区间涨跌幅+2.99%，同期机械设备申万指数涨跌幅-0.34%，同比跑赢设备指数。组合开始至今组合累计收益率 24.45%，跑赢沪深 300 指数 27.16pct，跑赢申万机械指数 20.83pct。

本周核心观点： 继续看好“专精特新”条线投资机会，重视风电板块投资机会。 一方面在“专精特新”条线中相对传统的赛道，公司估值体系长期因为流动性原因被系统性低估，此次有望提升;另一方面随着关注度提高，公司获得资源能力增强，订单业绩增速中枢向上。具有“专精特新”特点的中型市值公司也应引起关注， 尤其对于稀缺性强、卡位关键的优质公司，应当给予“稀缺性溢价”。近期， “千乡万村驭风计划”、“风电大基地”等政策利好持续催化，预计“十四五”期间风电装机景气度持续提升，风机大型化及零配件核心厂商将充分受益，建议重点关注。

本周主题： 风电设备投资机会

风电 IRR 维度：成本降低带来大多省份进入 7%以上收益率。 基于 I-IV 风区单瓦完全造价 5.5、 5.8、 6.1、 6.5 元的假设情况下， 24 个省/地区 IRR 权益>7%，其中广西最高达 23.78%（标杆电价高+风能年利用小时高），其次分别是福建（22.87%）、四川（18.40%）、云南（16.00%）、上海（15.94%）、吉林（14.76%），收益率比较低的分别是宁夏（0.39%）、青海（1.00%）、山西（3.30%）、河南（3.97%）、陕西（5.13%）。 I-IV 类风区平均收益率分别是 9.66%、 9.81%、 9.80%、11.18%。 根据国际能源网/风电头条统计， 2021 年 M7-M9 国内新中标风电完全成本降至 5.5 元/W 附近。

风电 LOCE 维度： 9 个省份风电 LOCE 低于煤电。 基于 IRR 权益=7%的假设下，反推出目前大约有 9 个省份（云南、广西、四川、福建、上海、吉林、重庆、湖南、黑龙江）风电 LOCE 低于煤电 LOCE，即从经济性角度已经可以做到比煤电便宜，同时我们也清楚能源结构不是一本简单的经济账。

关注风电国产替代或渗透率提升零部件的投资机会。 1）“十四五”国内风电轴承年均市场约 170 亿元，重视国产替代的投资机会： 以目前风机成本5.5/W 计算得出主轴轴承占风电完全成本的约 3.03%， 变桨&偏航轴承合计成本占风电完全成本的约 3.14%， 风电领域偏航变桨轴承基本实现国产替代，国内主要供应商为新强联、洛轴、瓦轴、大冶轴；主轴轴承逐步实现国产替代，现主要通过进口主轴轴承，国外供应商主要包括 SKF（斯凯孚）、 FAG、TIMKEN、罗泰艾德，新强联逐步突破大 MW 主轴技术，逐步实现国产替代。

2）叶片碳纤维趋势明确，重视设备商投资机会： 2021 年，国家能源局要求风电平价上网发电，产业链对于降本增效的需求日益增强。因此，开发出具有放热温度低、低密度、快速建立脱模强度的灌注树脂、轻质高韧的胶粘剂，对于缩短叶片从灌注到合模的整体制程，进而达到降本增效的作用至关重要。2020 年，从风电对碳纤维的需求来看，维斯塔斯依然是主力，其他巨头例如西门子-歌美飒、 GE-LM、 Nordex 等均在新的机型中，采用碳纤维拉挤板制造与测试样机。国内风电有三种工艺并行：预浸料铺贴、多轴织物灌注、拉挤板，多样是样机测试阶段，在 2020 年还未形成批量需求，未来发展潜力较大。关注精功科技等碳纤维产业链设备公司投资机会。 3）关注风电高空作业平台设备渗透率提升的投资机会： 中际联合是风电风机高空安全作业设备的核心龙头公司，目前风电增量和存量市场的设备渗透率均较低。 2019 年公司产品在国内新增市场市占率约 70%。作为行业龙头，将充分享受行业增长及产品渗透率提升以及产品全球化的红利。

投资建议： 风电产业作为非水可再生能源的重要组成部分，在“3060”目标和持续降本的推动下，未来发展潜力较大，关注产业链的投资机会。建议关注： 1） 轴承国产替代： 新强联、五洲新春； 2） 叶片碳纤维大趋势： 精功科技； 3）高空作业平台： 中际联合。

风险提示： 1.风电取消国补后装机进度低于预期； 2.原材料价格上涨过快导致制造环节盈利性大幅下滑风险。