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2021年09月16日发布

投资要点：

事件：今日，澳洲主力锂矿公司Pilbara在BMX电子平台进行第二次锂辉石精矿拍卖，本次拍卖的最终价格为2240美元/吨。

Pilbara锂矿拍卖价格作为风向标，大超预期有望继续推动锂精矿和锂盐价格上涨。Pilbara矿业公司作为澳洲四大在产矿山之一的Pligangoora锂矿开采商，其在长协单以外有部分散单锂精矿通过电子平台拍卖，因而其价格将作为未来一段时间锂精矿和锂盐价格的风向标，本次拍卖价格再超市场此前的1600-1800美元/吨的预期，因此第二次拍卖或成为锂精矿和锂盐价格再上新台阶的导火索。

拍卖数量较少远期意义大于实质价格，市场定价机制由长单锁价转向供需不匹配下的卖方主导。由于Pilbara仅拿少部分散单进行拍卖，此次拍卖数量为8000吨锂精矿，折合碳酸锂约1000吨LCE，这意味着大厂参与拍卖的意愿并不高，而缺矿的小厂或者投机资金可以对拍卖价格造成很大的扰动，因此实质成交价格意义不大，多数龙头厂商依旧与上游签署长单通过锁价浮动的方式进行原材料购买。不过今年Pilbara引入拍卖机制后，市场的定价机制或有所转变，此前通过长协锁价和锂盐利润分成的模式使得澳矿处于弱势地位，而现阶段随着下游需求持续旺盛，而上游优质资源短期供给增加缓慢，未来1-2年内议价权将向上游资源端倾斜，我们认为未来通过长协包销的订单量将出现减少，更大一部分原材料将通过市场竞标的机制进行交易。

投资建议：锂矿市场行情虽然持续走强，本轮供给需求的错配周期将持续，锂精矿有望维持高位并冲击16年历史高点，因此我们更应关注在开采成本较低，拥有锂矿资源优质的相关上市公司，他们在价格上行中凭借较低的成本能获得更高的毛利，业绩弹性因此相对较大；此外国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体化布局，随着新能源车市场持续向好，终端需求车企寻求向上延伸直接和锂盐厂商签订供货协议来降低产业链成本，相关一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。

风险提示：新能源车产销量不及预期，锂电行业竞争加剧，产业链原料价格大幅波动，新能源行业政策不及预期。