理工酷

2021年03月12日发布

核心结论

下游需求是直接驱动力，看好国内云计算基建投资的增长。 1） 云计算发展为长期战略，云基建持续投入可期。全球公有云市场龙头 AWS 最新一季收入规模达到 116 亿美金，且仍保持接近 30%的增速，对比国内外市场，国内厂商发展规模和深度都仍有较大空间，叠加市场竞争驱动、 5G 应用渗透预期，云厂商对云计算技术、基础设施的投资有望持续增长。 2）新型互联网公司投入云基建，贡献增量需求。 头部公有云厂商之外，随着视频、直播、云办公等新兴应用迭起，不断催生更多新兴互联网公司，其业务规模扩大，对互联网基础设施资源需求不断增长，而在业务自主性、成本考量下，新兴互联网公司也将开始投入自身基础设施资源建设，贡献云基建增量投资。

供应链数据提供行业整体指引，需厘清数据结构，同时关注晶圆供给情况。历史看，上游 CPU、 BMC 芯片供应商营收数据和指引信息是整体服务器的前瞻性指标，近年来由于服务器下游需求日益向国内外头部云厂商聚集， 从而上游数据对云基建投资景气度也形成一定指引，对产业链中游设备厂商的业绩、估值都产生影响， BMC 供应商 2021 年 2 月月报显示营收继续正向增长，景气预期高。 在使用上游数据作为云计算产业链中游厂商的业务前瞻指标进行判断时，具体又需要厘清其中云与非云、国内与北美客户需求结构，北美与国内云计算发展程度不一，云厂商之间的投资节奏存在差异。 从 Aspeed 营收数据看，营收占比中亚洲区（除台湾）销售占比约 44%左右，台湾和欧美地区占比分别约 39%和 17%，其中各地区收入的历史增长态势不一。 此外， 近期晶圆产能持续紧张，现有备货作为支撑，但存在影响供应的风险，建议持续关注进展。

投资建议： 建议关注产业链核心厂商：服务器龙头浪潮信息（000977.SZ）、数据中心龙头光环新网（300383.SZ）、宝信软件（600845.SH）。

风险提示： 云计算行业发展不及预期；服务器需求不及预期； 晶圆产能不足带来的供应链风险。