理工酷

2021年03月29日发布

主要观点：

观点一

工信部发布双千兆网络协同发展计划，制定六大行动目标，稳定了未来三年在信息基础设施的投资预期。到2023年底，我国5G网络基本实现乡镇以上区域和重点行政村覆盖，固网宽带局端基本实现千兆升级，家庭端千兆用户渗透空间巨大。移动承载网投资增长或快于无线侧，骨干网扩容迎来200G/400G时代。

观点二

三大运营商2021年资本开支预算温和上行，我们认为运营商由政策导向的大基建阶段进入需求导向的补短板阶段，5G周期的资本开支投放节奏或趋于平缓，2023年前capex向下拐点预计不会来临。Capex结构上面，2021年光传输网、云以及IDC增长较为明显，基站天线、传输网模块以及云IT基础设施存在结构性机会。

行情回顾

上周，通信（申万）指数上涨0.25%，跑输沪深300指数0.37pct，在申万一级行业指数中表现排名第16。板块行业指数来看，表现最好的是光模块和网络可视化，涨幅分别为2.69%和2.35%，光纤表现最差，跌幅为0.05%；板块概念指数来看，表现最好的是工业互联网和边缘计算，涨幅分别为3.18%和2.59%，表现最差的是广电系，涨幅为0.15%。

产业要闻

1）中国移动发布2020年成绩单：营收利润双增长，净利润1078亿；2）全国产化方案：国内首个NB-IoT模组百万级大单落地；3）工信部：蜂窝物联网终端用户11.54亿户，同比增长10.6%；4）日本NTTDOCOMO宣布选择三星成为5G网络供应商；5）跻身硅光赛道第一阵营：亨通推出量产版400G硅光模块。

重要公司公告

1）中国联通：2月份5G套餐用户累计到达8,454.3万户，本月净增658.9万户；2）梦网科技：发布2021年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东净利润为4,500-6,000万元，同比增长34.06%-78.75%；3）中际旭创：发布2021年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为1.18亿元-1.45亿元，比上年同期下降23.21%-5.64%；4）闻泰科技：拟公开发行可转换债募集资金不超过86亿元，用于项目建设以及补充流动资金；5）航天宏图：拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过7亿元，用于项目建设以及补充流动资金；6）长飞光纤：发布2020年年度报告，归属上市公司股东净利润5.44亿元，比上年同期下降32.14%；7）华测导航：发布2021年第一季度业绩预告，归属于上市公司股东净利润4,700万元-5,300万元，比上年同期增长148.85%-180.62%。

运营商集采招标统计

1）中国移动启动自有品牌家庭网关BOSA驱动芯片采购，总规模1800万片；

2）中国联通移动核心网升级改造集采结果，华为、中兴和诺基亚贝尔中标；

3）中国移动光纤配线架产品集采，总规模约14.75万架；4）中国移动SPN新建部分集采中标候选人：华为、中兴、烽火入围。

投资建议

三大运营商2021年资本开支预算温和上行2.2%，年内集采5G基站或超80万，符合市场预期，2023年前资本开支不会迎来下降拐点，通信行业当前估值应存在修复空间。短期我们建议把握三类机会。

1）2021年5G投资预算1847亿，YoY5.1%，我们假设三大运营商投资5G基站64万，单站综合capex较去年增长7%，考虑到今年低频5G基站占比过半，主设备商成本有下降空间，建议关注国内市场份额稳定，毛利率改善预期较强的中兴通讯。

2）三大运营商资本开支中的结构性机会：移动广电今年集采700M5G基站40万，电联重耕2.1G，建议关注天线厂商的边际改善，如京信通信（H股）、通宇通讯；年底千兆宽带覆盖能力达2亿户，10GPON局端设备和光模块需求增长显著，建议关注博创科技；运营商持续发力云和产业互联网，建议关注云IT基础设施及IDC上游行业，如浪潮信息、中科曙光、科华恒盛、佳力图、英维克。

3）受益于骨干网扩容、电信联通共建共享5G基站带来两套5G承载网需求以及政企专线&数据中心互联投资提升，中回传、WDM光模块和DCI子系统未来两年需求旺盛，建议关注紫光股份、光迅科技、新易盛。

风险提示

运营商资本开支不及预期、移动广电共建共享落地进展慢于预期、上游器件和设备商价格战导致竞争格局恶化、中美摩擦升级。