理工酷

2021年09月27日发布

本周推荐组合： 国茂股份、景津环保、迈为股份、中际联合。

上周我们推荐组合： 景津环保、国茂股份、中国电研、迈为股份、中际联合。截止 2021 年 9 月 26 日周区间涨跌幅-3.23%，同期机械设备申万指数涨跌幅-0.13%，同比跑输设备指数。组合开始至今组合累计收益率 26.64%，跑赢沪深 300 指数 30.98pct，跑赢申万机械指数 19.25pct。

本周核心观点： 继续看好“专精特新”条线投资机会，重视风电板块投资机会。 一方面在“专精特新”条线中相对传统的赛道，公司估值体系长期因为流动性原因被系统性低估，此次有望提升;另一方面随着关注度提高，公司获得资源能力增强，订单业绩增速中枢向上。具有“专精特新”特点的中型市值公司也应引起关注，尤其对于稀缺性强、卡位关键的优质公司，应当给予“稀缺性溢价”。近期，“千乡万村驭风计划”、“风电大基地”等政策利好持续催化，预计“十四五”期间风电装机景气度持续提升，风机大型化及零配件核心厂商将充分受益，建议重点关注。

本周主题： 风电设备投资机会

“十四五”我国年均新增装机不低于 50GW， CAGR 不低于 13.6%。 截至2020 年底，我国风电累积装机 282GW，“十三五”期间新增装机 152.3GW（其中，陆风新增 143.9GW，海风新增 8.4GW），装机复合增速达 16.8%（其中，陆风为 16.3%，海风为 54.0%）。“ 2020 北京国际风能大会暨展览会”上，提到“ 在“十四五”期间，须保证年均风电新增装机 5000 万千瓦以上。 2025 年后，中国风电年均新增装机容量应不低于 6000 万千瓦，到 2030 年至少达到 8 亿千瓦，到 2060 年至少达到 30 亿千瓦。”。 若按照年均 50GW 的新增装机计算，“十四五”期间我国风电装机复合增速 13.6%。

“十四五”全球平均新增装机 94-180GW，CAGR 为 10.3%-17.2%。根据 GWEC预测， 2021-2025 年全球新增风电装机约为 469GW（平均每年 93.9GW，其中，陆风 79.82GW，海风 14.04GW），装机复合增速达 10.3%（其中，陆风 9.4%，海风 24.5%）。而根据 GWEC 预测，实际上， 2025 年前需要每年新增 180GW装机（依次计算，装机复合增速高达 17.2%），才有望全球温升控制在 2℃以内，而到 2030 年全球每年新增装机要进一步增加至 280GW，才能实现本世纪中期碳中和。

度电成本趋势：近 10 年降 50%以上，后续下降空间仍大。 根据Energy-Intelligence 杂志汇总的数据（以美国数据为例）， 2000 年以后全球各类发电技术全生命周期的平准化成本曾经达到过的峰值（及年份）、 2020 年的最新成本以及 2050 年预测成本如下表。风电从成本峰值到 2020 年降幅达 50%以上，新能源中仅次于太阳能光伏的 88.2%，从 LOCE 成本来看，目前陆上风电成本仅次于天然气，海上风电成本仍偏高。 预计到 2050 年，陆上风电成本降幅在 33.3%至 3.6 美分/kWh，海上风电成本降幅在 48.5%至 5.3 美分/kWh，风电成为成本仅次于太阳能光伏的清洁能源。

风机“大、长、低、运、新”为继续降本打开空间。 随着新一轮“抢装潮”的结束，风电将迎来全面平价时代，平价上网将成为项目开发的“标配”。从技经角度来看，平价风电场必须具备“大、长、低、运、新”五大特点，每个特点对应两个技经控制方向。两“大”，即项目规模扩大化、单机容量大型化；两“长”，即整机叶片长、塔架高度长；两“低”，即塔架重量低、融资利率低；两“运”，即风电场的集中运维、智慧运维；两“新”，即风电场模式创新、项目前期技经测算工具创新。

投资建议： 风电产业作为非水可再生能源的重要组成部分，在“ 3060”目标和持续降本的推动下，未来发展潜力较大，关注产业链的投资机会。 从风机零部件构成角度， 建议关注： 1）整机商：运达股份、明阳智能； 2）塔筒：大金重工、泰胜风能； 3）叶片：中材科技、天顺风能、时代新材； 4）轴承：新强连、五洲新春、吉鑫科技、日月股份； 5）机舱罩：双一科技； 6）齿轮：中国高速传动； 7）变流器：禾望电气； 8）发电机：湘电股份； 9）维保：容知日新、中际联合。

风险提示： 风电取消国补后装机进度低于预期，原材料价格上涨过快导致制造环节盈利性大幅下滑风险。