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2021年04月19日发布

投资摘要：

每周一谈：20年双积分公示：积分缺口扩大电动节能趋势不变

近期，工信部公示2020年度乘用车企业平均燃料消耗与新能源积分情况。

行业角度看：油耗积分大幅转负，新能源积分稳定。新能源正积分不足以抵偿当年油耗积分缺口。

油耗积分方面：正积分432万，负积分1177万，负积分同比增长130%。新能源积分方面：正积分435万分，负积分108万。

企业角度看：新能源车企表现良好，传统合资车企积分缺口较大。

积分富裕的卖方以新能源车企为主：仅考虑国内生产，当年正积分前三名为比亚迪（油耗积分95.2万+新能源积分75.4万）、特斯拉（油耗积分80.2万+新能源积分86万）和上汽通用五菱（油耗积分49.3万+新能源积分44万）。

积分缺乏的买方以传统合资车企为主：仅考虑国内生产，当年积分缺口前三名为吉利集团（油耗积分-132万+新能源积分-1.8万）、长安集团（油耗积分-135.1万+新能源积分1.2万）和一汽-大众（油耗积分-118.6万+新能源积分-13.9万）。

对积分交易的推测：交易量上行，预计积分交易价格在2500-3000元。

交易量上，20年积分缺口较大，且初期结转积分逐步到期，预计积分交易量将持续增长。考虑到目前公示负积分缺口相对较大以及工况切换等因素，我们认为积分交易价格有进一步上行的可能，达到2500-3000元。

对行业的影响：新能源技术持续受益，传统车企加速入局，市场竞争加剧，向头部集中；节能方面混合动力（包括轻混）及轻量化将持续受益。

结合以上分析，我们推荐关注：自主品牌转型升级迅速、特别是新能源汽车龙头：比亚迪、长城汽车、广汽集团等。节能降耗领域有布局的：华域汽车、拓普集团、湘油泵、旭升股份等。

市场回顾：

截至4月16日收盘，汽车板块上涨2.1%，沪深300指数下跌1.4%，汽车板块逆市上涨，领先于沪深300指数3.5个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第1位。年初至今跌幅达5.2%，在申万28个板块中位列第20位。

子板块周涨跌幅分别为：乘用车(+2.9%)，商用载货车(-0.2%)，商用载客车(+3.2%)，汽车零部件(+1.3%)，汽车服务(+5.1%)。

子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车(-12.7%)，商用载货车(13.8%)，商用载客车(-13.9%)，汽车零部件(-2.4%)，汽车服务(+8.3%)。

涨跌幅前五名：北汽蓝谷、渤海汽车、*ST众泰、双林股份、亚太股份。

涨跌幅后四名：兴民智通、科华控股、腾龙股份、浙江仙通。

本周投资策略及重点推荐：21年在汽车板块更应关注盈利确定增长的公司而非估值修复的公司。因此我们建议关注：目前估值合理的零部件板块的优质企业：拓普集团、继峰股份、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵等；以及随着疫情逐步受控、以及海外疫苗接种率的提升，前期压制的需求释放带来的机会，如：客运板块的宇通客车、金龙客车、汽车销售板块的广汇汽车以及与汽车

交通运输活跃度直接相关、而且近期迎来涨价潮的轮胎板块的玲珑轮胎、赛轮轮胎（化工覆盖）等。

本周推荐组合：华域汽车20%、星宇股份20%、湘油泵20%、明新旭腾20%和广汇汽车20%。

风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；疫情控制不及预期；芯片短期影响。