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2021年09月24日发布

报告导读

1-8月电信业务收入增长8.4%，继续保持快速增长，中国电信集团拟增持不少于40亿元A股股份彰显发展信心，继续重视运营商机会。

投资要点

电信业务整体：持续快速增长

1-8月，电信业务收入累计完成9919亿元，同比增长8.4%，8月当月收入同比增长6.4%；1-8月，按照上年不变价计算的电信业务总量为10932亿元，同比增27.5%，继续持续保持快速增长。

1-8月，电信业务收入同比增长的8.4%中，新兴业务、移动数据及互联网业务、固定数据及互联网业务分别拉动增长3.6pct、2.0pct、1.9pct。8月当月，电信业务收入同比增长的6.4%中，新兴业务、移动数据及互联网业务、固定数据及互联网业务分别拉动增长3.7pct、2.0pct、0.7pct。电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2021年1-8月的8.4%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证。在数字化转型和5G演进趋势下，我们继续看好运营商发展。

新兴业务：最强劲动力，空间仍可观

1-8月新兴业务收入1491亿元，同比增长28.1%，在电信业务收入中占比为15%，云计算业务同比增长98%。运营商将继续重点投入，新兴业务有望在十四五期间提升至25%以上的水平，空间可观。

移动数据：自2月份反转后持续增长

1-8月移动数据及互联网业务收入同比增长4.3%，继1-2月扭转负增长态势后持续增长，电信业务收入占比为44.3%。8月单月收入同比增长4.3%。5G手机终端用户连接渗透率达到25.8%，渗透持续提升将驱动移动业务增长。

固网数据：净增用户已超2020全年

1-8月固定数据及互联网业务收入同比增长11.3%，1-8月固定宽带接入用户净增3510万户，已超过2020年全年净增用户数量，城市化进程驱动未来2-3年宽带用户持续增长。

中国电信集团增持彰显未来发展信心

中国电信公告控股股东中国电信集团计划自2021年9月22日起12个月内择机增持公司A股股份，拟增持金额不少于40亿元，彰显未来发展信心。

投资建议：板块价值凸显

中国移动也已正式启动回A，有望提升港股运营商估值，当前H股中国移动、中国电信、中国联通PB0.68、0.53、0.31倍，明显低于5年历史中枢的1.18、0.71、0.71倍，更低于全球可比水平1.71倍。行业基本面稳中向好，拥有较高股息率，板块投资价值凸显。

风险提示

运营商费用支出超预期；移动ARPU恢复不及预期；5G应用发展不及预期等。