理工酷

2021年05月17日发布

报告摘要：

周观点

工程机械：旺季错峰影响4月增速，全年销量无需过分担忧。5月10日，中国工程机械工业协会发布最新数据，4月纳入统计的26家主机制造企业销售挖机4.66万台，同比增长2.52%，其中，国内销售4.11万台，同比下降5.24%；出口0.55万台，同比增长166.3%。1-4月，上述企业累计销售挖机17.35万台，同比增长52.1%，其中，国内销售15.47万台，同比增长47.8%；出口1.89万台，同比增长100.3%。4月挖机销量增速的回落主要系旺季错峰所致：一方面，受去年疫情影响，产能不足叠加新开工推迟，部分购机需求后移，导致去年4月销量基数较高；另一方面，受就地过年政策影响，21年较往年更早实现开工，销售旺季前移，导致挖掘机需求的提前释放。部分市场投资者对于担忧挖机销量的后续增速，而事实上，国内挖机1-4月累计新增销量约5万台，即使在随后5-12月的销量与去年持平，全年国内挖机的销量增速仍将维持在17%以上。另外，随着海外疫情逐步得以控制，出口销量的回暖将对全年挖机销量有形成有效支撑，1-4月，月度出口的同比增速分别63.7/57.9/116.5/166.3%，同比数据的持续走高印证了旺盛的海外需求，因此，对于全年的销量数据，我们无需过分悲观。而随着前期的市场调整，行业中的重点企业的估值水平目前已经低于历史中枢，逐步具备配置价值。推荐低估值的国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械，另外，当前核心零部件国产替代正加速进行，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

叉车行业：杭叉集团推出A2系列国四排放标准的内燃平衡重叉车。根据政策规划，预计将于2022年推出非道路车辆的国四排放标准。2021年5月，杭叉集团A2系列国四排放标准车型通过非道路国四标准环保信息公开，公司提前布局国四的排放标准，技术储备领跑行业。A2系列产品主要在动力上进行改进，采用杭叉、新柴和博世共同研发的2.9升高压共轨柴油发动机，燃油经济性更好，在爬坡能力、转弯半径和加速度也有明显提升，提升作业效率。非道路车辆的国四排放标准实施，有望加速行业集中度的提升，行业龙头企业，在内燃叉车的核心零部件领域优势明显。当国四排放标准实施后，龙头在技术和成本上的优势更加显著，市场份额有望持续提升。从中长期的角度来看，杭叉和合力两家龙头的市场份额有望突破70%，在成本、渠道、电动化和智能化的布局上优势将持续增加，并且有望在海外市场逐步扩张，提升全球份额。重点关注：杭叉集团和安徽合力。

缝纫设备：行业持续回暖，集中度加速提升。据统计局数据显示，2021年Q1国内行业内核心企业营收约81亿元，同比增长50.2%；实现利润约4.3亿元，同比增长160.8%。3月当月，国内行业内核心企业营收环比增长约37%，利润总额环比增长90.2%。据海关总署数据显示，2021年Q1国内工业缝纫机出口量约106.7万台，同比增长33.8%，出口额约3.2亿美元，同比增长26.4%，为近年来一季度工业缝纫机出口额最高值。3月当月，国内工业缝纫机出口额约1.1亿美元，环比增长30.5%。国内纺服行业恢复迅速，缝纫设备需求端持续回暖，并受益于设备出海需求，缝纫设备销量有望实现国内和出口双升。持续看好缝纫设备行业的景气度反转，核心逻辑包括：1）下游纺服行业需求逐步放量，叠加设备更新置换需求，缝纫设备行业景气度持续上行；2）海外疫情影响，出口有望驱动行业景气度进一步提升；3）人口红利褪去，智能化趋势下设备更新需求带来市场扩容；4）头部企业运营效率边际改善，供应商体系稳定，零部件自制率持续提升，拥有更强的扩产能力提升集中度；5）国内主要缝纫设备企业出口占比不到25%，海外市场可提升空间仍然很大。我们认为，随着行业景气度持续提升，头部企业扩产加速，积极布局智能缝制业务，逐步拓展中高端市场，出口份额提升较快，行业集中度有望加速提升，重点关注缝纫设备龙头：杰克股份。

光伏设备：风电巨头进军HJT领域，设备需求释放利好国内龙头企业。5月12日，明阳智能发布公告，拟投资30亿元，建设年产5GW光伏高效电池和5GW光伏高效组件项目。本项目预计分三期投资，其中，第一期投资金额为6亿元，预计21年完成一期自建厂房年产1GW光伏高效电池+1GW光伏高效组件产线建设；22年在一期基础上扩充至年产2GW光伏高效电池+2GW光伏高效组件产线，完成二期建设；25年前完成三期新建年产3GW光伏高效电池+3GW光伏高效组件产线建设，合计共投资建设年产5GW光伏高效电池+5GW光伏高效组件产能，正如我们前期周报中所强调，伴随着HJT电池提效和降本的路径规划一一被夯实，产业资本正跑步进场，加码异质结产能，预计未来半年，HJT设备有望迎来密集行业催化。考虑到相关电池设备需求放量在即，率先进行产品布局并拥有深厚技术沉淀的电池设备龙头企业有望充分受益，推荐迈为股份、捷佳伟创，重点关注金辰股份。5月1日，东方日升发布消息，在经历6个月的奋战，公司210组件成功在滁州亮相生产。作为东方日升的王牌产品，Titan系列210组件采用先进的MBB多栅栏技术与低温无损切割技术，总体功率提升约2~3%，隐裂风险可大幅度降低，该系列组件覆盖了410W-660W的功率区间，可满足多场景应用，兼具完美的系统适配性、安装兼容性以及更低运输成本，备受市场欢迎。随着大尺寸组件的产品渗透率不断提升，相应组件产能的也有望迎来升级换代。考虑到传统的常规串焊机难以适应新尺寸下电池片串焊需求，亟需进行更新替换，相关企业有望充分受益，推荐国内串焊机龙头企业奥特维。

核心组合

三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、杭叉集团、安徽合力、杰克股份、迈为股份、捷佳伟创、金辰股份、奥特维

投资建议

工程机械行业，推荐低估值的国内主机龙头三一重工、中联重科、徐工机械，另外，当前核心零部件国产替代正加速进行，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密；叉车行业，建议重点关注叉车龙头杭叉集团、安徽合力；缝纫设备行业，建议重点关注缝纫设备龙头杰克股份；光伏设备行业，考虑到传统的常规串焊机难以适应新尺寸下电池片串焊需求，亟需进行更新替换，相关企业有望充分受益，推荐国内串焊机龙头企业奥特维。

风险提示

设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。