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2021年09月22日发布

主要观点

数码印花行业符合消费趋势，技术进步有望实现规模化生产。印染行业作为纺织工业产业链中的重要组成部分，数码喷墨印花作为一种新型印花方式，契合了当前个性化、时尚化和快速变化的消费趋势，并适应从传统商业模式向“小批量、个性化、快速反应”新型商业模式的转变，成为近年来印染行业增长最快的一个领域。数码印花技术发展经历了技术探索、打样定制、小批量生产和大批量生产4个阶段。近10来年，数码印花技术不断发展，平均2-3年就推出新的设备，在速度、精度、稳定性等方面均有不同程度的提高。

渗透率仍然较低，潜在空间广阔。1）全球纺织品数码喷墨印花产量从2014年的12亿米增加到了2019年的43亿米，平均增速达到29%，对传统印花工艺的替代率从2.2%提高到了7.8%，数码印花工艺替代率的提升将带动公司数码喷印设备与配套墨水产品的持续快速增长。2）2018和2019年，我国数码喷墨印花产量约14亿米和19亿米，占印花布总量的9%和11%。根据中国印染行业协会发布的报告显示，预计到2025年国内数码喷墨印花产量达47亿米左右，约占国内印花总量的29%；全球数码喷墨印花产量将达150亿米，占印花总量比例约27%。3）根据我们测算，全球数码喷印设备市场规模和数码喷墨市场规模将分别由2020年的80亿元/53亿元提升至2025年的265亿元/89亿元，潜在市场空间巨大。

行业龙头有望充分受益。2020年，国内数码喷印设备龙头宏华数科营收规模仅7.16亿元，墨水龙头纳尔股份数码喷墨墨水营收仅2.72亿元，市占率均不算太高。随着数码印花设备和墨水成本不断下降，数码印花替代率提升有望逐步加快；且国内设备和墨水厂商相对于海外具有高性价比优势，行业内龙头企业成长空间巨大。

受益标的：宏华数科、纳尔股份等细分领域龙头。

风险提示：下游行业波动风险，成本下降不及预期。