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2021年09月22日发布

核心组合推荐：【紫光国微】、【中航光电】、【宏达电子】、【西部超导】、【中航高科】

市场表现：本周上证综指涨跌幅为-2.41%，创业板指涨跌幅为-1.20%，中证军工涨跌幅为-5.28%。年初至今上证综指涨跌幅为4.06%，创业板指涨跌幅为7.65%，中证军工涨跌幅为-2.42%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-5.15%，涨跌幅排名24/29；年初至今涨跌幅为-2.23%，涨跌幅排名19/29。

板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为73.73倍，处于过去5年历史49.32%分位。申万国防军工指数PE-TTM为65.21倍，处于过去5年历史45.60%分位。考虑到军工行业的高增长及高确定性，当前军工板块配置价值凸显。

行业观点：

近期军工板块有一定程度的调整，我们认为主要是由于中报后暂时进入信息层面的真空期，上游部分企业月度订单环比持平，叠加前期所谓“集采”压制情绪，出现较大幅度下跌。从中长期来看，军工板块持续性和确定性俱佳，因此在板块下跌之际我们坚决提示机会：1、近期多个型号确定的批产的量都非常可观，行业逻辑未变。2、军工行业景气度与经济增长本身相关性很小，横向比较，无论是增速还是确定性都有显著优势。3、订货淡季订单持平属于正常现象，四季度有望明显改善。

我们认为：未来行业投资机会仍集中于武器装备/保障装备在“质”和“量”两个方面的提升。标的方面，推荐【紫光国微】、【中航光电】、【宏达电子】、【西部超导】、【中航高科】等上游军工电子及新材料核心标的，建议关注【中简科技】（现有客户优质，新拓市场可期）、【航天电器】（卡位核心、边际改善空间大）、【振芯科技】（模拟电路稀缺供应商，北斗芯片格局向好）、【菲利华】（行业地位好，向下游延伸带来增量）。

从上市公司与体制内院所市场份额动态变化角度来讲，在继续推荐上游的同时，建议关注【新雷能】、【智明达】、【盟升电子】这样的传统中游设备商。这些企业有望通过技术积累、民企特有的高效率等特点进一步享受院所产能外溢的红利。

风险提示：军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。