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2021年05月31日发布

新能源汽车：多重因素催化，美国市场有望高增。年初至今美国新能源车销量维持高增趋势，4月单月销量约4.08万辆，同比高增315%，环比稍降18.2%；1-4月累计销量约16.56万辆，同比增长76.4%。从渗透率情况来看，全球新能源车渗透率在2020年有了明显的跃迁，达到4%，同比增1.5Pcts；而与同为全球主要车市的欧洲和中国相比，美国新能源车的销量渗透率水平较低、且近几年处于缓慢爬升状态，仍有较大提升空间；2021年前四月美国的渗透率约3.1%，较2020年提升约1Pcts，预计随着新刺激政策落地和新车型放量，渗透率有望实现加速提升。

刺激政策方面，3月31日，拜登政府就宣布了一项2万亿美元的基建和经济复苏计划，其中拟投资1740亿美元用于促进美国电动车市场发展。5月27日，美国参议院财政委员会再次提出关于电动汽车的提案：1）取消补贴上限——取消了之前的车企累计销量20万辆后补贴退坡的限制，退坡限制改为美国电动车渗透率达到50%时触发（2020年美国电动车渗透率2.2%），特斯拉和通用将显著受益；2）单车补贴金额分级——单车补贴金额上限由7500美元转变为0.75-1.25万美元分层，其中美国所有电动车补贴上限金额为0.75万美元，在美国生产的电动车上限1万美元，在美国由工会工人生产的电动车上限1.25万美元（特斯拉被排除），整体来看，超过此前0.7万美元补贴上限的预期。

从市场供给端来看，美国传统汽车制造商通用、福特加速推进电动化进程，其中，通用汽车宣布到2025年，在全球范围内发布总计30款电动汽车车型，占该公司在美国发售全部车型的40%左右。此外随着美国人民青睐的皮卡和SUV电动车型在2021年下半年起集中推出，产品驱动力有望持续增强。我们认为政策+产品力等多重因素催化下，美国市场有望高增，预计21年销量将达50万台，助力全球电动化持续高景气。

投资建议：1）电池环节，重点推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等；2）材料环节，推荐当升科技、中伟股份、恩捷股份、璞泰来、科达利、嘉元科技、容百科技、新宙邦、多氟多、德方纳米等；3）估值底部&公司基本面改善，重点推荐中科电气、星源材质、诺德股份；4）全球细分行业龙头，受益于电动车相关业务高速增长，重点推荐法拉电子、宏发股份、旭升股份。

新能源发电：政策超预期，风光起量在即。2021年5月20日，能源局正式印发《关于2021年风电、光伏发电开发建设有关事项的通知》。从户用光伏来看，能源局提出给予2021年户用光伏项目补贴额度5亿元，超过市场3亿元预期，从补贴价格测算，预计2021年户用光伏装机规模将超16GW。从保障性并网指标来看，能源局提出2021年规模不低于各省（区、市）完成年度非水电最低消纳责任权重所必需的新增并网项目由电网企业实行保障性并网90GW，超市场预期。总体来看，政策为今年新能源装机确定底部，在双碳目标的加持下，新能源起量在即。

年初至今中标均价呈上升趋势，下游价格接受度逐渐提高。2021年开年至今行业上游硅料、硅片不断涨价，下游电池、组件成本压力较大，不能完全传导给下游，因此进入一季度第三月份组件厂减产应对，一方面和下游博弈组件价格，另一方面和上游博弈原辅材料成本，行业陷入胶着状态。从当前时点看，1）硅料：由于全年新增供给较少，且厂家陆续开启检修，价格将维持高位；2）玻璃：随着Q1信义光能、福莱特新产能不断投产，当前玻璃行业库存处于不断爬升状态，5月价格继续下探，3.2mm玻璃已降至23元/平，已基本回归到去年同期价格水平；3）硅片电池：迫于成本压力价格跟涨，部分龙头企业价格调整节奏加快。

总体而言，我们认为本轮产业链涨价对于今年需求的影响相对有限，主要是因为：1）海外本身对组件价格微涨接受度较高，从出口数据来看，21Q1组件累计出口约19.11GW，同比增速回正，约18.8%；1-3月国内逆变器出口金额分别为23.2、21.8和19.74亿元，同比分别增长32.0%、215.8%和21.0%，总体来看海外需求景气乐观。2）国内，户用和工商业分布式项目对于组件价格敏感度相对较低；且由于2021年国内户用仍有补贴政策驱动（3分/度），叠加地方补贴政策，参考最新发布的21年风电、光伏发电开发建设通知，潜在装机需求有望超16GW，一定程度上支撑年内装机；而大型地面项目对于组件价格容忍度一般，但从目前招标情况来看下游对于组件价格的接受度逐渐提高。3）政策方面，4月22日国家能源局关于印发了《2021年能源工作指导意见》，明确2021年风电、光伏发电量占全社会用电量的比重要达到11%左右；这将为年内装机进一步提供指引。

投资建议：在玻璃价格松动，下游招标价格接受度提高的情况下，光伏拐点初现，此次国家能源局发布的政策为装机确定底部，我们认为配置时机已到，推荐四条主线：1）受益于国产替代、业绩有望持续高增的跟踪支架和逆变器环节，重点推荐中信博、阳光电源、锦浪科技、固德威；2）在户用分布式光伏领域布局较深的正泰电器、锦浪科技、固德威；3）垂直一体化龙头企业，重点推荐隆基股份、晶澳科技，建议关注晶科能源（美股）、天合光能；4）今年供需较为紧张的硅料和热场环节，重点推荐通威股份、金博股份，建议关注大全新能源（美股）。

风电方面，重点推荐日月股份、天顺风能、金雷股份、新强联、中材科技、金风科技、明阳智能等。

电力设备与工控：国网社会责任报告发布，十四五智能制造获加速发展。本周，国网社会责任报告正式发布，从报告来看，2020年国家电网实现营收2.66万亿，同比增0.3%，利润总额为591亿元，同比下跌23.63%，未能实现2020年2.76万亿，810亿利润总额的目标，主要由于2020年疫情之下，政策性降电价带来的影响。在2020年，国网完成电网投资4605亿元，完成率达100.11%，同比增长2.95%。2021年，国网计划完成电网投资4730亿元，同比增加125亿。在2021年的承诺中，国网也再次强调了“碳达峰，碳中和”规划和清洁能源消纳。此前，国网发布“碳达峰、碳中和”行动方案，其中主要提到将大力发展清洁能源。从路径规划来看，国网将在能源供给侧，构建多元化清洁能源供应体系；在能源消费侧，全面推进电气化和节能提效。不仅将给光伏风电并网建立绿色通道，还将支持分布式电源和微电网发展；

工控方面：工信部近日发布《“十四五”智能制造发展规划》（征求意见稿），指出以工艺、装备为核心，以数据为基础，依托制造单元、车间、工厂、供应链和产业集群等载体，构建虚实融合、知识驱动、动态优化、安全高效的智能制造系统。从具体目标来看，到2025年，实现规模以上制造业企业基本普及数字化，重点行业骨干企业初步实现智能转型。到2035年，实现规模以上制造业企业全面普及数字化，骨干企业基本实现智能转型。2020年3月份，PMI指数为51.9，延续了2020年下半年的良好势头，制造业景气度持续上升。而从工业机器人产量来看，随着上半年疫情后国内中小企业复工达产，2020年4-12月工业机器人产量同比增长27%/17%/29%/19%/33%/51%/39%/32%/32%（1-2月同比下降19.4%），工控行业景气度持续提升。从长期来看，未来中国工业自动化市场将进入中速成长期，主要需求来自于产业升级带来的以效率提升为目的的设备改造，同时，进口替代也是中国工业自动化企业有望获得高于市场平均增长水平的驱动因素。

投资建议：电力设备重点推荐四条主线：1)低压电器国产化替代趋势显著，未来空间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信股份、正泰电器；建议关注天正电气、众业达、宏发股份；2）发展清洁能源，国网将持续推动能源互联网建设和综合能源服务发展，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、南网能源、涪陵电力、宏力达、威胜信息、金智科技、正泰电器、良信股份等；3）提升清洁能源输送能力，特高压领衔的电网基建带来2-3年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、长缆科技等；

工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志电器等，建议关注伟创电气、正弦电气。

风险提示：新能源车下游需求不及预期、动力电池技术发展不及预期、光伏装机低于预期，新能源发电政策不及预期等。

本周组合：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、科达利、亿纬锂能、容百科技、宏发股份、隆基股份、阳光电源、良信股份、国电南瑞、正泰电器、中信博、中科电气。