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2021年05月31日发布

投资要点：

新能源汽车高景气，带动锂电产业链业绩爆发。2020年中之后，新能源汽车市场迅速回暖，动力电池市场随之升温。2020年我国新能源汽车产销量分别完成136.6万辆和136.7万辆，分别同比增长10.01%和13.38%。2021年1-3月我国新能源汽车产销量分别完成53.33万辆和51.47万辆，分别同比大幅增长407.32%和351.29%。锂电池装机量方面，2020年锂电池装机量达65.6GWh，同比增长14.9%；2021年1-3月锂电池装机量为23.24GWh，同比大幅增长209.74%。锂电池行业2020年实现营收3048.33亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润161.59亿元，同比增长165.72%；实现扣非后净利润111.70亿元，同比增长287.82%。行业2020年毛利率为17.37%，同比下降0.98个百分点；净利率为5.93%，同比上升2.90个百分点。行业2021Q1实现营收1073.71亿元，同比增长90.86%；实现归母净利润77.69亿元，同比增长344.34%；实现扣非后净利润66.42亿元，同比增长787.17%。行业2021Q1毛利率为19.76%，同比上升8.33个百分点；净利率为8.22%，同比上升4.52个百分点。

产业链各环节2021Q1业绩显著增长。动力电池：行业2021Q1实现营收248.45亿元，同比增长113.51%；归母净利润25.28亿元，同比增长166.08%。钴：行业2021Q1实现营收484.44亿元，同比增长74.42%；归母净利润18.33亿元，同比增长176.5%。锂：行业2021Q1实现营收34.77亿元，同比增长37.17%；归母净利润3.08亿元，同比增长162.82%。电解液：行业2021Q1实现营收56.33亿元，同比增长105%；归母净利润7.68亿元，同比增长520.16%。正极：行业2021Q1实现营收168.85亿元，同比增长95.83%；归母净利润11.15亿元，同比增长260.21%。负极：行业2021Q1实现营收62.22亿元，同比增长175%；归母净利润7.24亿元，同比增长1774.22%。隔膜：行业2021Q1实现营收18.65亿元，同比增长175.31%；归母净利润4.94亿元，同比增长220.38%。

投资建议：碳中和已成全球共识，发展新能源汽车是实现碳中和的重要一环，未来国内乃至全球新能源汽车市场渗透率将得以明显提升，新能源汽车有望维持高景气，带动锂电产业需求将保持快速增长。建议重点关注产业链细分龙头：宁德时代（300750）、天赐材料（002709）、新宙邦（300037）、恩捷股份（002812）、当升科技（300073）、中伟股份（300919）、杉杉股份（600884）。

风险提示。宏观经济增长不及预期、新能源汽车产销量不及预期、新技术变革风险、市场竞争加剧。