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2021年06月15日发布

投资要点

国内：5月电动车销量超预期。

（1）根据中汽协数据，5月新能源车产销量均为21.7万辆，分别同比+151.7%、+159.7%，环比+0.5%、+5.4%，继续刷新当月产销历史记录。。

（2）结构上看有亮点，据乘联会，零售销量18.5万辆，同比+176.9%，环比+14.9%。分级别看，A00级批发销量5.0万，占纯电动31%；B级电动车4.7万辆，占纯电动29%，占比环比+3pct。广汽埃安、比亚迪、上汽乘用车等自主主流新能源车零售持续走强，预示主力市场的逐步崛起。

（3）电动化加速渗透，驱动因素切换进一步验证。2021年补贴退坡20%后，1-5月新能源车渗透率依次为7.2%、7.6%、8.9%、9.1%、10.2%（中汽协数据），环比持续向上，驱动因素从政策到市场自发需求进一步得到验证。

新势力：5月蔚来共交付6711辆，理想交付4323辆，小鹏交付5686辆。特斯拉国产M3批发销量20735辆，其中出口11527辆，MY批发销量12728辆。造车新势力在满足客户需求或定价方面都与特斯拉产生了差异性竞争。从每月销量看，新势力与特斯拉不存在此消彼长的特征，整体趋势是齐头并进。我们认为传统车企与造车新势力2021、22年新一轮的产品周期，以及智能化的整体差距正在缩小，是特斯拉后续在国内市场面临的挑战。

欧洲：5月欧洲十国电动车销量15.75万辆，同比+293%，环比+12%。1-5月累计销量为69.77万辆，同比+163%。1-5月电动化渗透率分别为14.0%、14.3%、16.9%、16.0%、17.1%，整体维持上升趋势。我们预计5月欧洲整体电动车销量约18.02万辆，同比+299%，环比+14%。1-5月累计销量约为万78.56万辆，同比+196%。随着疫苗的普及，海外复苏步入正轨，叠加一线车企优质电动车型供应加速，驱动市场与产业链景气进一步上行。跟踪欧洲政策与车企电动化的边际变化，只要边际变化不减速，欧洲电动车销量长期维持高速增长趋势不变。

特斯拉：5月特斯拉欧洲交付约9143辆，同比+239%，环比+587%，1-5月累计交付42136辆，同比+44%。其中Model3累计交付9139辆。从我们跟踪的船运数据看，截止5月末，共发往欧洲15艘货船，再创新高（21Q114艘，20Q413艘），其中5艘为上海港发出。随着货船陆续抵达并开始交付后，我们预计6月销量数据将环比提升。

美国：5月美国电动车销量5.38万辆，同比+187%，环比+19%，电动化渗透率为3.4%，维持增长态势。1-5月累计销量20.53万辆。分车型看，5月BEV销量3.78万辆，占比2.39%。PHEV销量1.61万辆，占比1.02%。在拜登新能源政策规划下，美国电动车市场在供需两端均得到刺激。需求端：购置补贴+刺激三大公共领域电动化。车企端：通用规划到2025年推出30款电动车。福特规划到2030年所有在售乘用车型均为电动车。后续关注美国政策落实进展以及各车企在美国市场电动化转型步伐。

投资建议：今年电动汽车属于需求持续超预期带来的全面性大级别行情，择时上我们更重视以中游排产和下游产销数据为核心的景气度指标；选股角度，我们中长期仍坚持看好具备成本和产品优势龙头公司，如宁德时代、恩捷股份等，同时看好供不应求带来的量价齐升以及产能外溢带来的二线弹性标的的机会。持续看好：宁德时代、恩捷股份、三花智控、宏发股份、拓普集团、中伟股份、当升科技、天赐材料、新宙邦、先导智能、万盛股份、克来机电、中鼎股份等。

风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，竞争加剧导致产品价格大幅下降风险。