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2021年06月16日发布

新能源汽车替代传统燃油车势在必行。汽车工业具有产业链长、涉及面广、国际化程度高的特点，是我国经济发展的重要支柱产业。目前我国年产汽车超过2000万辆，是全球第一大汽车生产国和消费国。由于地球石油储量有限，传统燃油车注定不可能永续发展，用新能源汽车替代传统燃油车已成为全球共识。大力发展新能源汽车有四点益处：1.目前我国原油的对外依存度超过70%，发展新能源车将能够降低我国对原油的对外依存度，保障我国能源安全；2.发展新能源车是实现“碳达峰”和“碳中和”的重要抓手；3.发展新能源车有利于我国汽车工业对欧美日传统汽车强国的赶超；4.对于消费者而言，新能源车较传统燃油车性能更强、使用成本更低。

未来五年，全球新能源汽车复合增速将达36%。根据Canalys最新预测，预计到2021年，电动汽车将占全球新车销量的7％以上，销量将超过500万辆，同比增长66％；预计到2030年，电动汽车的销量将会达到全球乘用车销量的48%。基于此预测，我们预计到2025年，全球电动车销量将达到1500万辆，到2030年全球电动车销量将达3000万辆。2021-2025年，全球新能源汽车年均复合增速为36.37%，2026-2030年，全球新能源汽车年均复合增速为14.87%。

未来十年我国汽车工业或将诞生全球性的伟大企业。随着我国人工智能、大数据、量子计算、自动驾驶等技术的进步，新一轮的革命技术将应用于汽车制造领域，欧美日等老牌车企的燃油车的技术垄断优势将荡然无存，中国车企将有机会和国际龙头站在同一起跑线上。国内车企凭借国内庞大的消费市场，完善的产业链配套体系，工程师红利带来的创新优势以及企业家精神，有望在新一轮竞争中站上全球汽车行业的巅峰，并诞生出诸如丰田、大众那样的全球伟大汽车制造企业。

重点关注国内二线车企。国内二线车企既有传统车企的历史底蕴，但却没有一线车企那样的产能包袱。这些主机厂希望在产业巨变过程中超越竞争对手晋升为一线品牌，因此他们的“华丽转身”最为坚决也异常迅速。我们判断未来车企的经营业绩和估值将进一步分化，能够迎合大众需求并持续创新的新能源车企经营业绩将持续快速增长，这部分企业将能够获得市场青睐并得到更高的估值溢价。建议关注：比亚迪（002459.SZ）、广汽集团（601238.SH）、长城汽车（601633.SH）、长安汽车（000625.SZ）。

未来十年全球动力电池年均复合增长40.42%。2020年，全球动力电池安装量合计为137GW，同比增长17%，动力电池出货量为213GW，同比增长34%。根据SNEResearch的预测到2025年，动力电池出货量和安装量为1396GW和1163GW，到2030年，动力电池出货量和安装量为3555GW和2963GW。2021-2025年动力电池需求年均复合增速40.42%，2026-2030年动力电池需求年均复合增速18.29%。

动力电池企业表现主要看配套车型销量和能否获得新客户。未来全球动力电池厂商的市场份额一方面看现有配套车型的销量，另一方面看能否获进入新的主机厂的供应链。2020年工信部公布的新能源车型有效目录共6,800余款车型，其中由宁德时代配套动力电池的有3,400余款车型，占比约50%，是配套车型最多的动力电池厂商，随着国内和全球新能源汽车市场崛起，宁德时代作为全球动力电池龙头的市场地位有望持续增强；中航锂电（成飞集成参股子公司）凭借打入广汽集团和长安集团的配套体系，配套的五菱宏光MiniEV成为“爆款”，迅速进入全球前十行列；国轩高科凭借三元电池和磷酸铁锂电池单体能量密度分别突破302Wh/kg和210Wh/kg，全球排名逐步攀升。动力电池建议关注宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、国轩高科（002074.SZ），设备端建议关注先导智能（300450.SZ）和利元亨（688499.SH）。

材料端重点关注三元正极材料和磷酸铁锂正极材料。我们测算2020年，全球动力电池所需正极材料合计为27万吨，其中三元电池正极材料需求18.3万吨，磷酸铁锂正极材料需求8.7万吨。如果没有颠覆性技术出现的话，预计到2030年全球动力电池正极材料需求将上升至461万吨，其中三元正极材料271万吨，磷酸铁锂190万吨。正极材料需求年均复合增长32.81%。其中三元和磷酸铁锂增速分别为30.96%和36.06%。正极材料建议关注：当升科技（300073.SZ）、容百科技（688005.SH）、格林美（002340.SZ）以及德方纳米（300769.SZ）。

资源端重点关注锂和镍。锂离子电池是通过电池内部的锂离子移动来实现电势差，进而引发电流，锂是锂电池不可或缺的元素。我国占全球锂矿消费量的近一半，进口依赖度约70%，其中约一半来自于澳大利亚。未来5-10年，全球新能源汽车渗透率将快速升高。随着电动汽车销量的快速增长，叠加美联储放水的影响，2021年碳酸锂价格有望保持上升趋势。建议关注：天齐锂业（002466.SZ）、赣锋锂业（002460）和永兴材料（002756）。镍在三元电池的作用在于提高增加材料的体积能量密度。三元电池中镍占正极材料的比例从30%提高到80%左右，使用比例不断提高。印尼有着全球最大的储量，产量也是全球第一。国内企业青山集团、宁德时代、格林美、华友钴业在印尼成立合资公司开采镍矿，为电池、材料、车企合资的重要对象。建议关注格林美（002340.SZ）、盛屯矿业（600771.SH）、杉杉股份（600884.SH）。

风险提示：电池技术遭遇瓶颈，技术进展缓慢；产业链结构性失衡，引发局部供需紧张。