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2021年09月14日发布

政策、技术、产品三个因素综合驱动下，混合动力（HEV+PHEV）将迎来春天，我们预计到2025年，国内混合动力汽车乘用车市场占有率将从2021年的7%上升到50%，销量达到1264万辆，其中自主品牌占比达到65%。

一、政策因素：2025年百公里油耗降低至5L(NEDC)是国家政策目标，PHEV政策前期一直支持，而HEV强混在双积分最新版+节能路线技术图2.0版均加强重视，按照国家目标2025年混合动力渗透率达到40%。

二、技术因素：上一代混动技术均无法实现“动力-经济-成本”三因素的均衡方案，比亚迪-长城汽车-吉利汽车等一线自主品牌最新一代混动方案在原有双电机架构上进行优化，在发动机热效率和动力电池等领域真正实现技术突破且做到“动力-经济-成本”最佳平衡方案，效果好于德系也好于日系。

三、产品因素：比亚迪率先推出DM-i标杆性产品引爆市场化需求，且长城汽车/吉利汽车等其他一线自主品牌2022-2023年陆续进入混动产品大年将共同带动混动渗透率快速提升，有望复制SUV渗透率2011-2016年成长之路。

推荐标的：具备混合动力技术开发实力的一线自主车企【比亚迪+长城汽车+吉利汽车+长安汽车】。

风险提示：乘用车市场复苏不及预期，混动渗透率不及预期。